>> 廣發(fā)證券-華潤三九(000999)中報點評：中報發(fā)布，內(nèi)生外延推動業(yè)績穩(wěn)定增長-170820
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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環(huán)比一季度，二季度業(yè)績保持平穩(wěn)增長，業(yè)績符合預期。
盈利指標保持穩(wěn)健，自我診療和處方藥穩(wěn)定增長
①上半年，公司毛利率為62.65%，同比略微下降0.02pct，銷售費用率和管理費用率分別為35.88%和8.23%，分別增加0.63pct 和下降0.07pct，盈利指標基本保持穩(wěn)健。②2017 年上半年，自我診療業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入17.16 億元，同比增長14.56%，其中，兒科品類、皮膚品類實現(xiàn)較快增長，感冒品類、骨科品類實現(xiàn)穩(wěn)定增長。③處方藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入20.15 億元，同比增長19.85%，處方藥公司調(diào)整產(chǎn)品結構，逐漸向健康養(yǎng)生、康復保健兩端延伸。中藥注射劑參附注射液、參麥注射液受政策影響銷售收入有所下滑，血塞通軟膠囊、華蟾素片、茵梔黃口服液、天和骨通貼膏等實現(xiàn)較好增長。中藥配方顆粒預計也快速增長。
持續(xù)推進并購整合，推進和賽諾菲的合作
外延并購持續(xù)推進，2017 年1 月，完成收購金復康藥業(yè)65%的股權，獲得金復康口服液、益血生膠囊兩個潛力品種。2017 年3 月，與賽諾菲共同設立的合資公司“三九賽諾菲（深圳）健康產(chǎn)業(yè)有限公司”完成組建工作，合資公司將重點發(fā)展兒科、婦科品類的業(yè)務，打造“999”小兒感冒藥、“好娃娃”以及“康婦特”等品牌。易善復在中國市場的經(jīng)銷和推廣，增速良好。
17-19 年業(yè)績分別為1.46 元/股、1.74 元/股、2.04 元/股
公司為國內(nèi)OTC 龍頭企業(yè)，內(nèi)生外延共同驅動業(yè)績增長。我們預計公司17/18/19 年EPS 為1.46/1.74/2.04 元（2016 年EPS 為1.22 元），目前股價對應PE 20/16/14 倍。維持“買入”評級。
風險提示
中藥注射劑持續(xù)下降的風險；外延并購產(chǎn)品整合不順利的風險；
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