>> 華創(chuàng)證券-華潤三九（000999）業(yè)績符合預(yù)期，OTC品牌溢價能力在提升-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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作者： |
張文錄 |
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其中，兒科品類、皮膚品類實現(xiàn)較快增長，感冒品類、骨科品類實現(xiàn)穩(wěn)定增長。品牌議價能力就是弱市中的抗風(fēng)險能力。公司與全球最大OTC 企業(yè)之一的賽諾菲公司全面展開在OTC 和大健康領(lǐng)域深度合作，全面接盤易善復(fù)（多烯磷脂酰膽堿膠囊，肝膽營養(yǎng)類，肝膽類第三大類用藥），后續(xù)將在婦科和兒科等領(lǐng)域開展更多的合作，說明了公司在OTC 等領(lǐng)域的霸主地位，獲得強強聯(lián)合。
2.中藥、處方藥板塊收益于并購和產(chǎn)業(yè)整合增長良好穩(wěn)健
目前中成藥行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)在調(diào)整，注射類受到政策壓制增長乏力，但其他如心腦血管等口服類產(chǎn)品將逐漸替代注射類產(chǎn)品穩(wěn)健增長。公司通過并購整合等方式切換增長模式，在心腦血管、抗腫瘤、消化系統(tǒng)、骨科、兒科等治療領(lǐng)域引進更多的口服制劑，穩(wěn)定公司增長水平。上半年公司處方藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.15 億元，同比增長19.85%，受益于中藥配方顆粒和理洫王”血塞通軟膠囊的拉動作用，未來兩年增速預(yù)計保持20%左右。
3.投資建議：
預(yù)測公司2017-2019 凈利潤為14.20/16.43/18.97 億元，EPS 為1.45/1.68/1.94 元，對應(yīng)PE 為20/17/15 倍，維持“強烈推薦”的投資評級。
4.風(fēng)險提示：
業(yè)務(wù)擴張可能導(dǎo)致費用上升過快而帶來的利潤增速不達預(yù)期
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