>> 招商證券-華潤三九（000999）收購山東圣海增厚利潤 補(bǔ)強(qiáng)保健品品種和品牌-170914
| 上傳日期： |
2017/9/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
李勇劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司擬以3.794 億元收購山東圣海保健品有限公司65%股權(quán)，2017-2019 年山東圣海承諾扣非歸母凈利潤分別為5800 萬元、7500 萬元和9500 萬元。
山東圣海是國內(nèi)領(lǐng)先的保健品OEM 加工商和品牌運(yùn)作商。山東圣海成立于2004 年，坐落于淄博市高新區(qū)，產(chǎn)品涵蓋多種劑型的保健品，旗下?lián)碛幸嫫绽茸灾髌放啤＝陙戆l(fā)展迅速，營收從2014 年7025 萬元增加到了2016年的2.44 億元，凈利潤從2014 年的537 萬元增加到了2016 年的4786 萬元。
此次收購估值合理，業(yè)務(wù)成長性好。山東圣海整體估值5.85 億元，評估增值率273.13%。從承諾的扣非歸母凈利潤來看，2017 年對應(yīng)pe 估值為10 倍左右，比較合理。從成長性來看，2017-2019 年歸母凈利潤增速分別21.19%、29.31%、26.67%，2016-2019 年凈利潤C(jī)AGR 為25.67%，成長性良好。
和上市公司業(yè)務(wù)協(xié)同性高。上市公司2017 年年初正式成立大健康事業(yè)部，但主流保健品類作為大健康事業(yè)部三大發(fā)展方向之一，存在產(chǎn)品和品牌儲備不足的問題。此次收購可令上市公司快速進(jìn)入主流保健品市場，補(bǔ)充市場主流的保健品種及自主保健品品牌。另一方面，上市公司作為國內(nèi)OTC 龍頭企業(yè)，覆蓋30 多萬家藥店，藥店終端的覆蓋和渠道把控能力首屈一指，在藥店終端和渠道方面對山東圣海保健品的線下銷售推動明顯。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“審慎推薦-A”評級。預(yù)計2017-2017 年公司歸母凈利潤增速為13%、12%和10%，對應(yīng)EPS 分別為1.38/1.55/1.70 元（原來為1.37/1.50/1.64 元）對應(yīng)17pe 估值20 倍左右。我們看好公司大健康業(yè)務(wù)的發(fā)展，期待山東圣海整合后產(chǎn)品的放量，維持“審慎推薦-A 評級”。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；標(biāo)的整合不達(dá)預(yù)期。
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