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    三季度板材價(jià)格回暖，驅(qū)動(dòng)毛利回升向好。板材價(jià)格從4 月下旬開始企穩(wěn)回升，熱軋卷板和冷軋板的噸毛利也受此驅(qū)動(dòng)而逐步回暖。根據(jù)我們的行業(yè)利潤(rùn)測(cè)算模型，7 月中下旬開始，熱軋卷板的噸毛利水平已經(jīng)超過去年底的高點(diǎn)，直至目前仍在上行。公司作為典型的板材企業(yè)，盈利水平變化與行業(yè)基本一致，三季度盈利水平自然也有大幅度的提升。
    焦炭自給率高，進(jìn)一步保障盈利水平。今年6 月底以來(lái)焦炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，目前焦炭?jī)r(jià)格綜合指數(shù)同比增幅已經(jīng)超過75%，月環(huán)比接近20%。作為煉鋼的重要原材料之一，焦炭?jī)r(jià)格的大幅上漲，也在一定程度上影響了鋼企利潤(rùn)空間的抬升。公司自備焦化廠，除檢修等情況以外，焦炭自給率基本能夠達(dá)到100%，受焦炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響小，能夠充分享受到鋼價(jià)上漲帶來(lái)的利潤(rùn)空間的提升。
    緊鄰限產(chǎn)區(qū)，有望受益采暖季限產(chǎn)帶來(lái)的區(qū)域性供需不匹配。公司地處遼寧，靠近采暖季限產(chǎn)區(qū)域卻不在限產(chǎn)范圍之內(nèi)，預(yù)計(jì)采暖季限產(chǎn)執(zhí)行力或?qū)⒊A(yù)期，屆時(shí)公司有望受益區(qū)域性的板材供應(yīng)短缺。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為23.91 億元、25.99 億元和26.84 億元，對(duì)應(yīng)目前PE 分別為9.3 倍、8.5 倍和8.2 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)大幅下滑；板材需求不及預(yù)期