>> 興業(yè)證券-烽火通信（600498）八縱八橫中國造，得非洲者得未來-170918
| 上傳日期： |
2017/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邢軍亮 |
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首先重申烽火通信的中期、長期投資價值。中期邏輯：光通信投資機遇向縱深演進。4G 網(wǎng)絡(luò)完善、家庭寬帶接入突飛猛進帶來流量大爆發(fā)，運營商傳輸網(wǎng)向100G 升級迫切，但成本居高不下。25G EML 高速光芯片4 季度放量將有效消除100G OTN 主設(shè)備下沉成本制約因素，運營商集采已經(jīng)釋放明確信號，2017Q4 開始將加大傳輸網(wǎng)擴容建設(shè)，帶來光通信主設(shè)備需求拐點。長期邏輯：5G建設(shè)驅(qū)動光通信設(shè)備需求長期增長。5G 的三大特征為：大帶寬、低時延、廣覆蓋。OTN 技術(shù)具備大帶寬、低時延、多業(yè)務(wù)透明傳送、高精度同步、易維護等特點，很好地匹配了5G 的需求；同時OTN 傳輸平面可以在軟硬管道便捷進行各種業(yè)務(wù)調(diào)度與隔離，助力5G 網(wǎng)絡(luò)切片。OTN 設(shè)備將從原來的骨干網(wǎng)逐步下沉至城域網(wǎng)、接入網(wǎng)，成為未來主流的承載技術(shù)。5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來光通信主設(shè)備長期穩(wěn)健增長。
其次，我們本篇聚焦海外，深入挖掘烽火通信在海外市場尤其是非洲市場的巨大前景。非洲通信市場需求旺盛，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施嚴重不匹配，通信資費高昂。為了改變非洲電信業(yè)落后狀況，非洲各國政府都在積極開放市場，引入投資者。我國擬投資150 億美元建設(shè)中非合作非洲信息高速公路項目（非洲八縱八橫骨干網(wǎng)），旨在實現(xiàn)非洲各國互聯(lián)互通，國際出口電路得到有效疏導。作為“一帶一路”重點項目，該項目獲得中非各級政府廣泛支持，未來將由中國電信及其子公司中通服設(shè)計承建。公司已和中通服達成戰(zhàn)略合作，將是非洲八縱八橫干線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)先鋒；同時，烽火通信將協(xié)同出海央企共同拓展海外市場，海外業(yè)務(wù)將為公司提供強勁的增長動力。
最后，ICT 轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，烽火星空增長潛力巨大。公司逐步切入云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型ICT 綜合解決方案提供商。其中，子公司烽火星空作為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)信息安全龍頭，業(yè)務(wù)涉及網(wǎng)監(jiān)、輿情、安全審計等，在市場份額、技術(shù)實力、實戰(zhàn)經(jīng)驗上明顯優(yōu)于其他競爭對手，未來增長潛力巨大。
盈利預測：2017-2019 年凈利潤分別為10.5 億、13 億、16.8 億；對應(yīng)EPS為1/1.24/1.60 元，對應(yīng)當前股價年P(guān)E 分別為29/23/18 倍，維持“增持”。
風險提示：中非合作非洲信息高速公路項目推進速度不及預期；2、非洲區(qū)域政局動蕩風險；3、非洲電信業(yè)務(wù)市場增長不及預期。
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