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    公司已經(jīng)明確將在適當(dāng)時(shí)機(jī)繼續(xù)并購優(yōu)質(zhì)油氣資源。比照Midland區(qū)塊儲(chǔ)量，未來兩年公司計(jì)劃收購2個(gè)同等體量標(biāo)的，生產(chǎn)井?dāng)?shù)和油氣當(dāng)量產(chǎn)量均應(yīng)包括后續(xù)并購預(yù)期在內(nèi)。從資本支出角度看，有理由認(rèn)為并購時(shí)間點(diǎn)應(yīng)在18年和19年。
    2、戰(zhàn)略規(guī)劃和融資計(jì)劃相得益彰
    中報(bào)顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率為10%，Midland區(qū)塊并表后，我們估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率降到5%以下，由于股權(quán)分散，進(jìn)一步攤薄的可能性小。100億債券發(fā)行后，預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)負(fù)債率將提高至70%左右，我們認(rèn)為只要債券成本合理，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。粗略計(jì)算，債券發(fā)行完成后，扣除當(dāng)年財(cái)務(wù)費(fèi)用和區(qū)塊打井費(fèi)用，有約70-80億元現(xiàn)金可用于收購。若以Midland區(qū)塊同等體量計(jì)算，應(yīng)該不會(huì)觸及重大資產(chǎn)重組界限，且采用現(xiàn)金收購，速度將相對(duì)較快。此外，公司確立了在國內(nèi)成品油渠道方面實(shí)施布局，我們認(rèn)為增加業(yè)績安全墊方面的意義更大。
    3、公司已經(jīng)初具中大型獨(dú)立油企的雛形，擴(kuò)產(chǎn)潛力值得關(guān)注
    新潮能源雖不是國內(nèi)第一批進(jìn)軍美國頁巖油的民營企業(yè)，但大有后來者居上之勢。15年底戰(zhàn)略性抄底收購Permian盆地核心區(qū)域的Midland油田，完全成本僅24美元/桶，一舉奠定成為中大型頁巖油企的基礎(chǔ)。17年下半年Midland區(qū)塊打井計(jì)劃超預(yù)期，且北部仍有約3/4面積區(qū)域待開發(fā)，增產(chǎn)潛力很大。當(dāng)前盈利預(yù)測基本以50美元作為油價(jià)中樞，產(chǎn)量為業(yè)績?cè)鲩L之核心。對(duì)18年下半年以后的油價(jià)我們持樂觀態(tài)度，若有突破，則能充分享受量價(jià)齊升之效應(yīng)，業(yè)績彈性大。
    投資建議：基于實(shí)際并購計(jì)劃不明晰，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤分別為4.3億、18億和28.4億元，EPS分別為0.06、0.25和0.39元（假設(shè)配套融資今年完成），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 72倍、17倍和11倍，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)大幅下滑；融資進(jìn)度不及預(yù)期