>> 海通證券-全信股份(300447)軍用光電傳輸龍頭,內(nèi)生外延驅(qū)動發(fā)展-170919
| 上傳日期： |
2017/9/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國 |
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近兩年公司業(yè)績快速增長，2016年和2017年上半年分析完成營收4.18億（YOY66.55%）與2.74億（YOY56.27%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億（26.66%）與0.64億（32.36%）。
軍用線纜業(yè)務：五大軍工領(lǐng)域全覆蓋，不斷推進新產(chǎn)品研發(fā)推廣。公司作為國內(nèi)最早從事高性能傳輸線纜研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)之一和為數(shù)不多產(chǎn)品覆蓋五大軍工領(lǐng)域線纜商之一，生產(chǎn)的高性能傳輸線纜可替代國外同類產(chǎn)品，打破國外公司相關(guān)領(lǐng)域長期壟斷。公司已與五大軍工領(lǐng)域的客戶形成良性互動，確立在軍工線纜領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。當前公司圍繞海、陸、空、天各個平臺，持續(xù)推進航天航空線纜、輕型數(shù)據(jù)電纜、艦船線纜等多個領(lǐng)域線纜新品的研發(fā)推廣并取得突破，保障線纜業(yè)務穩(wěn)定增長。
軍用組件業(yè)務：受益前期技術(shù)市場投入與需求增加，未來有望保持較快增長。公司組件產(chǎn)品涵蓋光電組件、FC總線交換系統(tǒng)、地面綜合測試、熱控等產(chǎn)品。光電組件方面，相關(guān)產(chǎn)品已成為公司業(yè)務重要增長點，新開發(fā)產(chǎn)品已批量應用各類機載、艦載及電子裝備等平臺。FC光纖總線方面，目前公司航空、航天、艦船用FC光纖總線均取得較大進展，相關(guān)已應用于新型平臺，較好滿足裝備升級換代要求。地面綜合測試等集成方面，成功在重點型號上獲得應用，繼續(xù)保持光電集成領(lǐng)域的發(fā)展勢頭。熱控方面，公司2016年投資設(shè)立南京賽創(chuàng)，產(chǎn)品為電子設(shè)備散熱用高端液冷組件、部件及系統(tǒng)，主要應用于軍用航空、艦船、電子等領(lǐng)域，并逐步拓展航天領(lǐng)域的應用。據(jù)投資者紀要，受益2011-2014年間投入了大量資源進行技術(shù)及市場儲備，以及近幾年客戶增加了配套需求，公司組件產(chǎn)品近幾年具有較大幅度增長，預計未來在較長時間內(nèi)將保持相對穩(wěn)定增長趨勢。
積極拓展民用市場，看好受益軌交建設(shè)進入高速期。除軍工領(lǐng)域外，公司還積極拓展民用高端傳輸市場。其中在軌交線纜方面，公司2016年取得IRIS認證，2017年設(shè)立了全資子公司南京全信軌交以開拓市場。當前公司產(chǎn)品已實現(xiàn)在多個地鐵項目上配套應用的突破；同時已相繼與多家主機廠所和機車配套企業(yè)達成戰(zhàn)略合作關(guān)系。我們認為隨著我國軌交建設(shè)正進入高速期，看好公司相關(guān)民品業(yè)務受益。
收購?？淡h(huán)保，外延切入海水淡化裝備市場。公司2017年完成收購?？淡h(huán)保，進一步拓展業(yè)務，進入軍用海水淡化裝備領(lǐng)域。?？淡h(huán)保作為艦船海水淡化設(shè)備龍頭，產(chǎn)品適用水下、水面中小型及大型艦船平臺，目前部隊新裝、換裝各類艦船（艇）海水淡化裝置主要由其提供。據(jù)業(yè)績承諾，?？淡h(huán)?？鄯莾衾麧?017年不低于5900萬元，2018年不低于6700萬元，2016-2018年累計不低于17400萬元。未來隨著海洋開發(fā)擴展、國際海洋斗爭日趨激烈、中國海軍正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，?？淡h(huán)保上升空間持續(xù)看好。
兩期股權(quán)激勵有助進一步增強競爭力。公司2016年推行了兩期股權(quán)激勵計劃。兩期股權(quán)激勵計劃充分調(diào)動了公司高層管理人員及核心骨干的主動性和創(chuàng)造性，有助于進一步提升公司凝聚力，增強公司的競爭力。
盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019年EPS 分別為0.42、0.58、0.76元，結(jié)合可比公司估值情況，給予公司2017年60倍PE，目標價25.20元，給予買入評級。
風險提示。（1）軍品訂單不確定性；（2）軌交市場拓展不及預期。
特別提示。海通證券為833895 ?？淡h(huán)保的新三板做市商。
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