>> 興業(yè)證券-烽火通信（600498）定增完成，公司進入加速發(fā)展新階段-170926
| 上傳日期： |
2017/9/27 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
邢軍亮 |
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伴隨募集資金到位，募投新項目將會加快推進；同時公司業(yè)績的釋放也會具有更大的動能。我們堅定看好公司發(fā)展，在此重申相關(guān)邏輯：
烽火通信具備中期、長期投資價值。中期邏輯：光通信投資機遇向縱深演進。4G 網(wǎng)絡(luò)完善、家庭寬帶接入突飛猛進帶來流量大爆發(fā)，運營商傳輸網(wǎng)向100G 升級迫切，但成本居高不下。25G EML 高速光芯片4 季度放量將有效消除100G OTN 主設(shè)備下沉成本制約因素，運營商集采已經(jīng)釋放明確信號，2017Q4 開始將加大傳輸網(wǎng)擴容建設(shè)，帶來光通信主設(shè)備需求拐點。長期邏輯：5G 建設(shè)驅(qū)動光通信設(shè)備需求長期增長。5G 的三大特征為：大帶寬、低時延、廣覆蓋。OTN 技術(shù)具備大帶寬、低時延、多業(yè)務(wù)透明傳送、高精度同步、易維護等特點，很好地匹配了5G 的需求；同時OTN傳輸平面可以在軟硬管道便捷進行各種業(yè)務(wù)調(diào)度與隔離，助力5G 網(wǎng)絡(luò)切片。OTN 設(shè)備將從原來的骨干網(wǎng)逐步下沉至城域網(wǎng)、接入網(wǎng)，成為未來主流的承載技術(shù)。5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來光通信主設(shè)備長期穩(wěn)健增長。
海外市場尤其是非洲市場的巨大前景將為烽火提供持續(xù)增長動力。非洲通信市場需求旺盛，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不匹配，通信資費高昂。為了改變非洲電信業(yè)落后狀況，非洲各國政府都在積極開放市場，引入投資者。我國擬投資150 億美元建設(shè)中非合作非洲信息高速公路項目（非洲八縱八橫骨干網(wǎng)），旨在實現(xiàn)非洲各國互聯(lián)互通，國際出口電路得到有效疏導(dǎo)。作為“一帶一路”重點項目，該項目獲得中非各級政府廣泛支持，未來將由中國電信及其子公司中通服設(shè)計承建。公司已和中通服達成戰(zhàn)略合作，將是非洲八縱八橫干線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)先鋒；同時，烽火通信將協(xié)同出海央企共同拓展海外市場，海外業(yè)務(wù)將為公司提供強勁的增長動力。
ICT 轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，烽火星空增長潛力巨大。公司逐步切入云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型ICT 綜合解決方案提供商。其中，子公司烽火星空作為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)信息安全龍頭，業(yè)務(wù)涉及網(wǎng)監(jiān)、輿情、安全審計等，在市場份額、技術(shù)實力、實戰(zhàn)經(jīng)驗上明顯優(yōu)于其他競爭對手，未來增長潛力巨大。
盈利預(yù)測：2017-2019 年凈利潤分別為10.54 億、13.11 億、16.95 億；對應(yīng)EPS 為0.95、1.18、1.52 元，對應(yīng)當(dāng)前股價年P(guān)E 分別為30、24 以及19 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：海外龍頭高端光芯片擴產(chǎn)不順利，導(dǎo)致光模塊價格居高不下，繼續(xù)壓制運營商需求；在通信行業(yè)整體處于低谷的情況下，華為中興等競爭對手可能采取價格戰(zhàn)的策略搶占相對景氣度還比較好的傳輸網(wǎng)市場，導(dǎo)致烽火通信市場份額和毛利率受損；中非合作非洲信息高速公路項目推進速度不及預(yù)期。
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