>> 海通證券-弘信電子(300657)持續(xù)高成長的國內(nèi)FPC龍頭，產(chǎn)能釋放有望帶動公司業(yè)績再上臺階-171011
| 上傳日期： |
2017/10/11 |
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作者： |
陳平 |
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經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司已成為國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、實力雄厚、產(chǎn)量產(chǎn)值居前、綜合實力位居一流水平的知名FPC 制造企業(yè)，營收規(guī)模居于內(nèi)資FPC 廠首位。FPC 是公司收入的最主要的構(gòu)成部分，也是公司最穩(wěn)定的增長來源，其他業(yè)務(wù)體量也在持續(xù)打開。另外，公司主要高管持有股權(quán)，利益高度綁定。
FPC 引領(lǐng)PCB 行業(yè)發(fā)展，新的空間在持續(xù)打開。 FPC 是PCB 行業(yè)成長最快的細(xì)分領(lǐng)域。目前，F(xiàn)PC 行業(yè)仍然是由日資、美資、韓資、臺資等企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。展望后續(xù)，F(xiàn)PC 產(chǎn)業(yè)逐漸向大陸轉(zhuǎn)移是長期趨勢，國內(nèi)供應(yīng)鏈有望長期受益這一趨勢，以迅速縮小與海外巨頭的技術(shù)、工藝差距。2017 年預(yù)期是iPhone 8 革新大年，全面屏、AMOLED、無線充電等創(chuàng)新變革的搭載會進(jìn)一步創(chuàng)造大量FPC 新增需求，短期有望給行業(yè)帶來大幅度擴(kuò)容。另外，新的終端也持續(xù)給FPC 帶來增量空間，比如汽車電子市場高速成長以及可穿戴、無人機(jī)等新終端的快速發(fā)展帶來FPC 海量新增需求。
長期受益優(yōu)質(zhì)大客戶發(fā)展，“卷對卷”產(chǎn)線投入后良率、效率有望顯著改善。在大客戶戰(zhàn)略引領(lǐng)下，公司已發(fā)展一批行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶資源，涉及顯示模組、智能手機(jī)、平板電腦、車載FPC 以及無人機(jī)等領(lǐng)域，受益于這些領(lǐng)域的良好發(fā)展，公司銷售訂單的穩(wěn)定增長得到了有效保證。目前，公司直接或間接客戶包括京東方、聯(lián)想、天馬集團(tuán)、歐菲光、群創(chuàng)光電、華為、OPPO、VIVO、三星、小米等國內(nèi)外優(yōu)秀的電子產(chǎn)品制造商。大客戶快速成長帶動公司產(chǎn)品需求快速擴(kuò)張，同時，大客戶戰(zhàn)略還可以減少換模時間成本，顯著提高效率，進(jìn)而提高毛利率。公司建成國內(nèi)第一條“卷對卷”生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，后續(xù)“卷對卷”產(chǎn)線量產(chǎn)后有望帶動公司整體效率及良率的顯著改善。
募投項目。本次募集資金擬投資建設(shè)年產(chǎn)54.72 萬平方米撓性印制電路板生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線運(yùn)用行業(yè)最先進(jìn)的雙面“卷對卷”生產(chǎn)技術(shù)，投產(chǎn)后有望帶來產(chǎn)能和效率的大幅提升。公司已利用自有資金先行進(jìn)行募投項目建設(shè)，目前募投項目中的第一條“卷對卷”生產(chǎn)線已投入使用。募投項目達(dá)產(chǎn)后有望大幅補(bǔ)充產(chǎn)能，同時帶來生產(chǎn)效率的顯著提升。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2017~2019 年歸母凈利潤分別為1.13、1.74、2.49億元，2018 年EPS 1.68 元/股，結(jié)合可比公司給予2018 年45x PE，對應(yīng)目標(biāo)價75.60 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。核心客戶新產(chǎn)品創(chuàng)新力度低于預(yù)期。
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