>> 招商證券-東土科技（300353）業(yè)績基本符合預期，防務業(yè)務保持快速增長，研發(fā)投入持續(xù)加大-171019
| 上傳日期： |
2017/10/20 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
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根據(jù)上半年公司在手訂單情況（新增4.4億元，未執(zhí)行5.5億元），我們判斷第三季度收入增速有所放緩受到訂單確認節(jié)奏的影響，全年看收入有望保持20%以上增長。同時防務業(yè)務收入規(guī)模增長，也帶動盈利水平整體提高。
2、防務業(yè)務規(guī)模增長提升毛利率，研發(fā)投入加大帶來管理費用大幅增長
綜合毛利率為53.7%，同比提升2.4個百分點。我們判斷主要因軍用業(yè)務規(guī)模增長帶來毛利率的提升。費用方面，銷售費率為10.96%，同比下降1個百分點，主要收入規(guī)模增長效應；管理費用率為28.7%，同比增長4.34個百分點，但相比上半年費用率提升已經有所收窄，主要因上半年繼續(xù)加大新產品的研發(fā)投入。財務費用為969萬，同比增加1014萬元，主要新增借款利息費用及匯兌損失。
此外，公司上半年進一步加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長80%，預計全年研發(fā)投入超過1億元。研發(fā)投入主要由于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺和產品，信息化解決方案、智能制造相關標準和專項的研究。截至目前，公司及全資、控股子公司合計擁有專利265項（包括4項海外授權專利，11項國防專利），其中發(fā)明專利123項。為公司戰(zhàn)略發(fā)展目標的實現(xiàn)發(fā)揮 了支撐作用。
3、重視工業(yè)互聯(lián)的“大格局”，維持“強烈推薦-A”評級。
公司成長的邏輯在于在工業(yè)軍事互聯(lián)的“大格局”下，通過內生外延的方式，不斷深入落地。公司革命式融合一體化工業(yè)服務器有望今年在電力和交通兩領域率先形成試點突破，明年開展全面推廣，我們堅定看好公司在工業(yè)軍事互聯(lián)領域的發(fā)展前景。我們預計公司17和18年業(yè)績分別為1.51億元和2.1億元，對應當前股價PE分別為47X和34X，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示： 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產品進展緩慢，新市場開拓不達預期。
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