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    主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析：1）考慮和興宏圖、東土軍悅于2016 年4 月并表，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)有并表口徑差異影響，同口徑并表情況下Q3單季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)均呈小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2）前三季度綜合毛利率為53.72%，比去年同期提升2.4 個(gè)百分點(diǎn)；3)費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率同比下降1.14 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提升4.31 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用大幅提升主要是研發(fā)投入加大以及并表范圍增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年同期增加1014 萬(wàn)元，主要是新增借款利息和匯兌損失造成。4）期末應(yīng)收賬款為5.22 億，比期初增加1.51 億元，目前應(yīng)收賬款相對(duì)公司收入比重較高，判斷這與公司防務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)客戶賬期較長(zhǎng)有關(guān)，后續(xù)應(yīng)持續(xù)跟蹤謹(jǐn)防壞賬計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。
    持續(xù)加大研發(fā)投入，中長(zhǎng)期值得期待
    公司近年積極投入研發(fā)力量研發(fā)多項(xiàng)新產(chǎn)品，目前正處于研發(fā)關(guān)鍵期，前三季度公司繼續(xù)加大研發(fā)投入。智能變電站一體化控制服務(wù)器已于上半年完成調(diào)試驗(yàn)證；東土軍悅 100%國(guó)產(chǎn)化交換芯片也已完成流片，是首顆設(shè) 計(jì)、流片、封裝、測(cè)試全流程在中國(guó)大陸完成的大容量交換芯片。公司目前已初步具備提供全維度的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案的能力，同時(shí)積極在國(guó)產(chǎn)化實(shí)時(shí)嵌入式操作系統(tǒng)和國(guó)產(chǎn)化網(wǎng)絡(luò)交換芯片等領(lǐng)域布局，短期研發(fā)投入一定程度拖累公司凈利潤(rùn)，但中長(zhǎng)期倘若新產(chǎn)品獲得市場(chǎng)驗(yàn)證也將給公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.31 元/股、0.39 元/股、0.49 元/股，按最新收盤價(jià)計(jì)算PE 分別為45、36、28 倍，看好公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    工業(yè)控制服務(wù)器研發(fā)推廣未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；軍工行業(yè)訂單透明度不高。