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三季度，管理費(fèi)用同增44.50%，主要系合并范圍增加以及研發(fā)投入增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用同增2267.63%，主要系新增借款利息和美元對(duì)人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失。
    防務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)盈利水平提高。公司先后并購(gòu)?fù)顿Y東土軍悅、和興宏圖等，結(jié)合自身在工控網(wǎng)絡(luò)硬件領(lǐng)域的成熟技術(shù)，深化布局軍事工業(yè)互聯(lián)全產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)品覆蓋海陸空，應(yīng)用廣泛，下游需求旺盛穩(wěn)定，軍品市占率長(zhǎng)期保持30%的高位。公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.20 億元，同增22.79%，特別是防務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)明顯，帶動(dòng)盈利水平提高，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。2017 年上半年公司新增防務(wù)合同訂單金額1.28 億元，在手待執(zhí)行訂單金額1.47 億元，為下半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下了良好基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司防務(wù)業(yè)務(wù)借勢(shì)軍工信息化及軍民融合搶占新一代軍品市場(chǎng)，結(jié)合公司3 年5 億營(yíng)收的大軍工規(guī)劃，預(yù)計(jì)公司防務(wù)業(yè)務(wù)收入將持續(xù)增長(zhǎng)，助推公司業(yè)績(jī)攀升。
    繼續(xù)加大核心產(chǎn)品研發(fā)力度，技術(shù)優(yōu)勢(shì)鞏固。公司長(zhǎng)期保持以超過(guò)營(yíng)業(yè)收入10%的資金投入技術(shù)研發(fā)。前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)約80%，繼續(xù)保持了較高水平，彰顯公司對(duì)新產(chǎn)品研發(fā)的重視與信心。公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵產(chǎn)品——工業(yè)服務(wù)器在現(xiàn)場(chǎng)層智能化、控制功能軟件化的方向上進(jìn)行創(chuàng)新；子公司東土軍悅100%國(guó)產(chǎn)化交換芯片已完成流片；MPLS 交換機(jī)、新一代網(wǎng)管平臺(tái)等產(chǎn)品預(yù)計(jì)在年內(nèi)陸續(xù)發(fā)布。我們認(rèn)為技術(shù)研發(fā)能力是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的保證，研發(fā)方面的持續(xù)投入有助于鞏固公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
    芯片產(chǎn)品定位自主可控，軍用需求旺盛。公司9 月22 日在證券時(shí)報(bào)互動(dòng)平臺(tái)上表示，控股子公司東土軍悅的網(wǎng)絡(luò)交換芯片是目前國(guó)內(nèi)惟一從芯片設(shè)計(jì)、流片制造、封裝測(cè)試完全在中國(guó)大陸完成的自主可控交換芯片，被軍委裝備發(fā)展部評(píng)為最高自主可控等級(jí)（A 級(jí)）。東土軍悅的網(wǎng)絡(luò)交換芯片已成功完成流片，預(yù)計(jì)明年將開(kāi)始應(yīng)用于全國(guó)產(chǎn)化軍用網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)。在國(guó)家強(qiáng)調(diào)軍隊(duì)和國(guó)防打造自主安全可控產(chǎn)品的前提下，我們認(rèn)為公司芯片產(chǎn)品需求旺盛，將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)能。
    大數(shù)據(jù)及其網(wǎng)絡(luò)服務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，協(xié)同效應(yīng)明顯。受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展，公司通過(guò)子公司拓明科技開(kāi)展大數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，同時(shí)，公司利用拓明科技大數(shù)據(jù)技術(shù)完善工業(yè)控制網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)解決方案能力，切入工業(yè)控制網(wǎng)絡(luò)大數(shù)據(jù)行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，拓展產(chǎn)業(yè)鏈，二者協(xié)同效應(yīng)明顯。
    投資建議：基于公司防務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)及其他業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)2017-2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.82/2.63/3.53 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.35/0.51/0.68 元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司外延并購(gòu)不及預(yù)期；公司新品研發(fā)不及預(yù)期；國(guó)防信息化建設(shè)與公司防務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；智能電網(wǎng)和智能交通發(fā)展業(yè)務(wù)不及預(yù)期。