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云計(jì)算較高的增速一方面受益于公司收購了在云計(jì)算及大數(shù)據(jù)實(shí)力較強(qiáng)的GD 公司，另一方面公司自主品牌與計(jì)算基礎(chǔ)軟硬件也實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)。公司整體毛利率提升了0.04%，值得注意的是營(yíng)收占比較大的企業(yè)IT 解決方案業(yè)務(wù)毛利率下滑1.77%，云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率提升3.63%，達(dá)到35%，云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率顯著高于公司整體毛利率，未來隨著云計(jì)算業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大，公司整體毛利率有望持續(xù)改善，進(jìn)而提升盈利能力。
    投資收益對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響，扣非凈利潤(rùn)保持高增速：公司歸母凈利潤(rùn)顯著高于營(yíng)收增速，主要原因在于公司前三季度處置了部分持有的蘭德網(wǎng)絡(luò)股權(quán)，蘭德網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)為權(quán)益法確認(rèn)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，公司確認(rèn)了剩余股權(quán)以公允價(jià)值重新計(jì)量的利得，并且確認(rèn)了國研天成的損益，前三季度投資收益達(dá)2.2 億元，對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生了較大影響。這也可以解釋前三季度非經(jīng)常收益中占比最大的為非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益，但是扣除非經(jīng)常損益后公司扣非凈利潤(rùn)仍然保持298%較高增速，體現(xiàn)業(yè)務(wù)盈利能力整體提升。
    公司業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，基本面改善值得期待：公司今年以來持續(xù)加大云計(jì)算基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品的開發(fā)和推廣，半年報(bào)顯示其Power 服務(wù)器新簽合同額實(shí)現(xiàn)80%增長(zhǎng)，并通過收購GD 增強(qiáng)了其在海外云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的實(shí)力，雙方在銷售方面也產(chǎn)生一定協(xié)同。此外公司通過物聯(lián)網(wǎng)并購基金實(shí)現(xiàn)對(duì)泰凌微電子收購，泰凌微電子致力于研發(fā)高性能低功耗無線物聯(lián)網(wǎng)SOC 芯片，其在多模物聯(lián)網(wǎng)芯片研發(fā)方面居于行業(yè)前列，公司計(jì)劃依托泰凌微物聯(lián)網(wǎng)芯片核心技術(shù)，結(jié)合行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，打造物聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)緊耦合的新業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)，挖掘新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。后續(xù)公司基本面改善可期。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持“增持”評(píng)級(jí) 公司云計(jì)算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增速，其扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的增速，我們重點(diǎn)關(guān)注公司后續(xù)業(yè)務(wù)進(jìn)展，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.21/0.19/0.22 元，對(duì)應(yīng)PE 估值分別為50/55/47 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。