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分季度看，Q3 單季實(shí)現(xiàn)收入3.46 億元，同比增長(zhǎng)33.82%；歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)197.31% ，三季度持續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要原因在于受益行業(yè)回暖，公司主業(yè)廢鋼處理設(shè)備銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升。
    ■政策價(jià)格雙輪驅(qū)動(dòng)廢鋼利用，加工設(shè)備需求旺盛。受我國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能影響，國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格從2016 年初開(kāi)始上漲，帶動(dòng)國(guó)際鋼價(jià)和鐵礦石價(jià)格不斷攀高，廢鋼煉鋼經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)。我國(guó)去年年底發(fā)布的《廢鋼“十三五”規(guī)劃》指出，要在2020 年將廢鋼煉鋼比提高到20%，先進(jìn)處理設(shè)備處理率達(dá)到60%。我們測(cè)算，2020 年前我國(guó)設(shè)備市場(chǎng)空間將超100 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率52%。
    據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，由于國(guó)家嚴(yán)查“地條鋼”，釋放近6000 多萬(wàn)噸廢鋼資源。一方面造成廢鋼供給結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，價(jià)格下跌后經(jīng)濟(jì)性凸顯；另一方面主流鋼企廢鋼來(lái)源充裕。經(jīng)濟(jì)性與政策性共振情況下，主流鋼廠廢鋼利用率快速提升，帶動(dòng)處理設(shè)備銷(xiāo)售快速回暖。
    ■電梯再生資源雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。公司于2015 年11 月收購(gòu)?fù)柭?，進(jìn)軍電梯零部件市場(chǎng)。威爾曼是在行業(yè)內(nèi)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，是我國(guó)最早的一批電梯零部件生產(chǎn)商之一?？蛻舭ㄑ高_(dá)、通力、日立等世界一流品牌，并將產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)至亞洲、非洲、美洲、歐洲等多國(guó)。根據(jù)公告，威爾曼承諾2015 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76億元，2016~2017 年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84 億元。目前公司2015 年達(dá)到承諾目標(biāo)，2016 年歸母凈利潤(rùn)為8766.14 萬(wàn)元，2017H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3955.36 萬(wàn)元，我們預(yù)期威爾曼今年可以完成業(yè)績(jī)承諾，成為公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
    ■東海基地開(kāi)啟下游征程，設(shè)備+處理雙重受益行業(yè)發(fā)展。公司在東海建設(shè)廢鋼處理基地，并獲得 “廢鋼加工配送企業(yè)示范基地”榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，將享受一定程度的稅收優(yōu)惠。據(jù)公告，基地已初步具備10 萬(wàn)噸廢鋼年處理能力，按照當(dāng)前廢鋼價(jià)格測(cè)算，明年有望為公司帶來(lái)1500~2500 萬(wàn)元凈利潤(rùn)，將成為公司利潤(rùn)新的盈利點(diǎn)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入分別為14.65 億元、20.10 億元、27.25億元，凈利潤(rùn)分別為1.40 億元、1.96 億元、2.81 億元，廢鋼處理設(shè)備行業(yè)走向正軌，補(bǔ)歷史欠賬空間巨大，公司作為優(yōu)勢(shì)廠商市占率預(yù)計(jì)逐步提升，增長(zhǎng)前景廣闊；維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.16 元，相當(dāng)于2017 年38 倍動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇