>> 國泰君安-平安銀行(000001)深入解析平安銀行三季度轉(zhuǎn)型成果：耐住眼前寂寞,守來轉(zhuǎn)型繁華-171022
| 上傳日期： |
2017/10/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華，張宇，王劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：維持目標(biāo)價 14.35 元，增持評級
維持平安銀行2017/2018年凈利潤增速預(yù)測2.8%/4.2%，對應(yīng)EPS1.35/1.41元，BVPS11.96/13.23 元，現(xiàn)價 8.49/8.14 倍 PE，0.96/0.87 倍 PB。維持目標(biāo)價 14.35 元，增持評級。
新的認(rèn)識：
1.零售轉(zhuǎn)型的進(jìn)度和成果均超出市場預(yù)期。零售轉(zhuǎn)型三大產(chǎn)品——信用卡、新一貸和汽車貸均呈現(xiàn)出加速上升趨勢，集團(tuán)渠道優(yōu)勢愈加凸顯。
2.資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，不確定性逐步下降。三季度末不良率 1.75%，環(huán)比下降 1bp，邊際改善超出我們的預(yù)期，預(yù)計(jì)不良率的溫和拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。除了不良貸款率，其他資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)也都出現(xiàn)了不同程度的邊際改善。
3.單季息差降幅收窄，后續(xù)有望企穩(wěn)回升。三季度息差環(huán)比下降 6bp（二季度下降 15bp），資產(chǎn)端零售貸款收益率下降 32bp，抵消了零售貸款占比提高對息差的促進(jìn)作用；負(fù)債端削減對公貸款導(dǎo)致部分存款流失，銀行加大主動負(fù)債力度，負(fù)債成本上升。此為轉(zhuǎn)型必經(jīng)階段，將逐步好轉(zhuǎn)。
4.耐得住眼前寂寞，方守得來轉(zhuǎn)型的繁華?？陀^看待轉(zhuǎn)型初期必經(jīng)的“寂寞期”，包括對息差和盈利的提振、負(fù)債端的改善都需要培育時間。但種種轉(zhuǎn)型成效表明，“寂寞期”將比我們預(yù)想的更短，堅(jiān)定看好轉(zhuǎn)型前景。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)失速下行；零售轉(zhuǎn)型推進(jìn)不達(dá)預(yù)期
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