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公司Midland 盆地（Moss Creek 公司）已于8 月1 日正式并表貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。Q3 單季公司Crosby 區(qū)塊原油產(chǎn)量基本符合預(yù)期。Midland 區(qū)塊日產(chǎn)量為2.42 萬(wàn)桶/天，該區(qū)塊打井?dāng)?shù)為22 口。若要實(shí)現(xiàn)MossCreek 下半年2.66 萬(wàn)桶/天和62 口井的計(jì)劃，需要Q4 進(jìn)一步加碼擴(kuò)產(chǎn)。
    我們分析Midland 區(qū)塊Q3 進(jìn)展相對(duì)緩慢的原因主要是受到了今年美國(guó)墨西哥灣區(qū)颶風(fēng)季的影響。相對(duì)于往年，今年的颶風(fēng)強(qiáng)度大，影響范圍廣，造成的災(zāi)害非常嚴(yán)重。隨颶風(fēng)影響消退，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況將逐步恢復(fù)正常。
    三年目標(biāo)已定，公司總體目標(biāo)需要滾動(dòng)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。公司已經(jīng)從新增資源儲(chǔ)備，資本開(kāi)支和當(dāng)量產(chǎn)量等方面明確了未來(lái)三年的總體目標(biāo)。志在對(duì)標(biāo)同業(yè)國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)，成為國(guó)際化中大型石油公司。公司已經(jīng)明確將在適當(dāng)時(shí)機(jī)繼續(xù)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)油氣資源。比照Midland 區(qū)塊儲(chǔ)量，未來(lái)兩年公司計(jì)劃收購(gòu)2 個(gè)同等體量標(biāo)的，生產(chǎn)井?dāng)?shù)和油氣當(dāng)量產(chǎn)量均應(yīng)包括后續(xù)并購(gòu)預(yù)期在內(nèi)。從資本支出角度看，有理由認(rèn)為并購(gòu)時(shí)間點(diǎn)應(yīng)在18 年和19 年。
    Permian 核心區(qū)產(chǎn)量未來(lái)幾年都沒(méi)有天花板，當(dāng)前套保窗口開(kāi)啟。我們認(rèn)為Permian 盆地產(chǎn)量在兩年維度看基本沒(méi)有天花板，關(guān)鍵在于投放速度，這對(duì)于美國(guó)原油產(chǎn)量是非常重要的支撐。WTI 50 美元/桶也為為美國(guó)頁(yè)巖油企套期保值18年H1 產(chǎn)量提供了難得機(jī)遇！
    看多18 年以后油價(jià)，量?jī)r(jià)齊升有望明顯提升業(yè)績(jī)。新潮能源雖不是國(guó)內(nèi)第一批進(jìn)軍美國(guó)頁(yè)巖油的民營(yíng)企業(yè)，但大有后來(lái)者居上之勢(shì)。15 年底戰(zhàn)略性抄底收購(gòu)Permian 盆地核心區(qū)域的Midland 油田，完全成本僅24 美元/桶，一舉奠定成為中大型頁(yè)巖油企的基礎(chǔ)。17 年下半年Midland 區(qū)塊打井計(jì)劃超預(yù)期，且北部仍有約3/4 面積區(qū)域待開(kāi)發(fā)，增產(chǎn)潛力大。當(dāng)前盈利預(yù)測(cè)基本以50 美元作為油價(jià)中樞，產(chǎn)量為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之核心。對(duì)18 年下半年以后的油價(jià)我們持樂(lè)觀態(tài)度，若有突破，則能充分享受量?jī)r(jià)齊升之效應(yīng)。按18 年4.5 萬(wàn)桶/天產(chǎn)量計(jì)劃計(jì)算，油價(jià)每上漲5 美元，對(duì)應(yīng)公司年化業(yè)績(jī)彈性約2.6 億元。
    投資建議：基于前三季度情況以及并購(gòu)情況不明，我們下調(diào)17 年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為3.1 億、18 億和28.4 億元，EPS 分別為0.04、0.25 和0.39 元（假設(shè)配套融資今年完成），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 93 倍、16 倍和10 倍，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅下滑；融資進(jìn)度不及預(yù)期。