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從公司的限制性股權(quán)激勵(lì)方案看，公司擬以4.76 元價(jià)格（低于現(xiàn)價(jià)近50%）向公司85 名核心高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，共發(fā)行2035 萬(wàn)股。從人員結(jié)構(gòu)看，在85 名核心高管中，子公司中層人員參與占比達(dá)60%，母公司新任高管全面獲得實(shí)施。從實(shí)施考核目標(biāo)看，2017-19 年對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為12.2/15.3/19 億元（扣非前）?？紤]到公司在2017 年面對(duì)的多家子公司業(yè)績(jī)對(duì)賭到期，公司在2017 年全面加速核心管理層優(yōu)化與長(zhǎng)效考核機(jī)制落地。本次激勵(lì)實(shí)施有望實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期公司核心管理層運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，繼續(xù)給予公司提供穩(wěn)定成長(zhǎng)預(yù)期。
    子公司全面放棄2014-17 年超額業(yè)績(jī)回報(bào)，短期增厚業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期看好內(nèi)生協(xié)同。根據(jù)公告看，公司的全資子公司華視網(wǎng)聚、瑞吉祥等交易各方一致同意決定放棄2014-2017 年度超額完成業(yè)績(jī)的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，并將華視網(wǎng)聚、瑞吉祥管理團(tuán)隊(duì)納入上市公司未來(lái)長(zhǎng)效激勵(lì)體系（如股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等）。短期看，2014-16 年已經(jīng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)超額利潤(rùn)獎(jiǎng)勵(lì)近0.53 億元，我們判斷2017 年華視網(wǎng)聚大概率繼續(xù)實(shí)現(xiàn)超過0.5 億的激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)。因此，考慮到該方案的實(shí)施影響，結(jié)合公司在Q3已經(jīng)初步完成的7.7 億整體利潤(rùn)，公司2017 年整體實(shí)現(xiàn)12 億向上盈利確定性持續(xù)增強(qiáng)。長(zhǎng)期看，在子公司高管進(jìn)一步納入公司長(zhǎng)線激勵(lì)機(jī)制后，公司的整體協(xié)同性發(fā)展邏輯有望進(jìn)一步增強(qiáng)。考慮到公司在2014-16 年因新媒體與影視制作并購(gòu)形成的55億商譽(yù)，相關(guān)團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期發(fā)展協(xié)同有望降低發(fā)展不確定壓力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。廣電行業(yè)全媒體融合轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策變革風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；新媒體發(fā)展不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期看，公司的財(cái)務(wù)激勵(lì)費(fèi)用有望與短期業(yè)績(jī)對(duì)賭放棄的增厚影響實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，但公司的長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制更加完善。我們維持公司2017-19 年盈利預(yù)測(cè)0.49/0.61/0.73 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-19的PE 為19/15/13 倍。維持目標(biāo)價(jià)16 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。