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全年凈利壓力較大，長期看好，維持推薦。
    評(píng)論：
    1、收入超預(yù)期，但單季增速有所放緩，成本上升毛利率承壓
    公司前三季度收入同比增長17.34%，略超市場預(yù)期，17Q1-Q3 單季收入增速分別為20.04%、19.65%、12.7%，營業(yè)收入增速有下滑趨勢。
    前三季度歸母凈利潤同比減少4.82%，增幅遠(yuǎn)低于收入增長，公司預(yù)計(jì)2017 年度歸母凈利潤變動(dòng)幅度為-10%~10%之間，主要原因是原材料價(jià)格上漲和人工成本上漲帶來毛利率的變動(dòng)，公司17Q3 綜合毛利率38.39%，較去年同期42.86%的毛利率下降4.47pct，明顯承壓。
    期間費(fèi)用也明顯增長。銷售費(fèi)用為2662 萬元，同比減少27.38%；管理費(fèi)用為1.53 億元，同比增長17.62%；公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，由上期的-420 萬變?yōu)?455 萬，主要原因是人民幣升值大背景下匯兌損失增加所致，海外業(yè)務(wù)是公司重要收入來源，2017H1豪邁科技外銷收入為8.02億，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的54.18%。公司資產(chǎn)減值損失657 萬，主要是應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加所致，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款8.62 億，同比增加23.9%。
    2、輪胎模具+大型燃?xì)廨啓C(jī)零部件+鑄造，三輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L
    公司是輪胎模具制造龍頭，主要定位于中高端市場。模具業(yè)務(wù)占公司總收入80%以上，上半年同比增加20.78%。今年以來重型貨車銷售復(fù)蘇，月銷量從年初13670 臺(tái)/月上漲至九月20699 臺(tái)/月，勢頭強(qiáng)勁，公司載重胎訂單受益；乘用胎方面，公司進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充，去年底產(chǎn)能從800 套/月增長至1000 套/月。目前公司在泰國、印度及匈牙利均設(shè)立生產(chǎn)基地，未來還會(huì)在巴西建立工廠，國內(nèi)計(jì)劃在合肥和廈門建立新的售后維修點(diǎn)。公司希望全年輪胎模具業(yè)務(wù)收入達(dá)到25 億元，并在3-4 年內(nèi)將市占率從目前的25%提升至40%以上。
    燃?xì)廨啓C(jī)零部件約占公司營業(yè)收入的9.75%，上半年同比增長44.25%，該業(yè)務(wù)逐漸成為除輪胎模具之外公司新的利潤增長點(diǎn)。燃?xì)廨啓C(jī)零部件業(yè)務(wù)主要客戶為GE，客戶現(xiàn)在已經(jīng)拓展到三菱和西門子。產(chǎn)品種類已經(jīng)不再局限于燃?xì)廨啓C(jī)，目前還覆蓋了蒸汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)等零部件的加工。
    公司鑄造業(yè)務(wù)上半年占營業(yè)收入的7.63%，同比增長53.8%。增長非常迅猛，目前一期、二期工程已經(jīng)全部建成投產(chǎn)，第三期工程建設(shè)也已經(jīng)開始，建成后產(chǎn)值有望進(jìn)一步提升。
    3、今年不良因素較多 長期看好 維持推薦
    公司已經(jīng)是全球輪胎模具制造龍頭，燃?xì)廨啓C(jī)零部件及鑄造業(yè)務(wù)增長迅速。受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司前三季度收入略超預(yù)期，但原材料成本上升毛利率承壓，同時(shí)人民幣升值使得國外收入凈值惡化，不利因素較多。輪胎模具+燃?xì)廨啓C(jī)零部件+鑄造三輪馬車將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，但全年凈利增長可能不太樂觀。我們預(yù)測公司2017-2018 年凈利分別為7.6 億、8.5 億，對(duì)應(yīng)PE 為21 倍、18.8 倍。考慮到豪邁科技的國際競爭力穩(wěn)步提升、資產(chǎn)負(fù)債表健康、盈利能力強(qiáng)且長期確定，維持推薦。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；輪胎產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)下降；燃?xì)廨啓C(jī)不及預(yù)期