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基于電力業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)公司 17-19 年 EPS 至 0.69/0.85/1.01 元(調(diào)整前 0.84/0.91/1.04 元)，下調(diào)目標價至 14.17 元(調(diào)整前 16.61 元)，對應(yīng) 17 年 21X P/E，2.5X P/B，增持。
    信托業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)同環(huán)比雙增，電力板塊毛利率觸底。1)信托業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。預(yù)計子公司江蘇信托(持股 81.5%)17 年 1-9 月營收 13.6 億元，同比+8%，其中信托業(yè)務(wù)收入和投資收益分別同比+19.7%/-1.6%；17Q3 信托業(yè)務(wù)收入 2.7 億元，同比+29.6%，環(huán)比+13.9%，延續(xù)中報增勢，預(yù)計受益于管理規(guī)模持續(xù)增長；17H1 信托管理規(guī)模較年初+9.5%。2)電力板塊毛利率觸底。受煤炭價格大幅上漲影響，17 年 1-9 月電力板塊毛利同比-21%，降幅較中報趨緩，17Q1-Q3 毛利率分別 15.4%/17.9%/18.2%，觸底回升。
    信托行業(yè)景氣度向好，公司擬定增加碼信托業(yè)務(wù)。1)3 季度末社融中信托貸款存量 8.06 萬億，同比+35.9%；Wind 數(shù)據(jù)，3 季末行業(yè)集合信托存量規(guī)模同比+32.4%，延續(xù) Q2 升勢。2)公司擬定增不超 40 億元增資江蘇信托，本次定增有望助力公司業(yè)務(wù)擴張；目前定增事項在意見反饋環(huán)節(jié)。3)行業(yè)景氣度向好，同時江蘇信托 “機制+資金”方面均有望改善，看好其業(yè)績前景。
    催化劑：信托業(yè)績增長超預(yù)期；定增進程超預(yù)期。