>> 興業(yè)證券-江蘇國信(002608)2016年年報及2017年一季報點評：信托量價，火電利潤下滑-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
吳畏，傅慧芳 |
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點評
破產(chǎn)重整+重大資產(chǎn)重組完成，轉(zhuǎn)型“火電+信托”雙主業(yè)：公司順利完成破產(chǎn)重整+重大資產(chǎn)重組，剝離巨虧的船舶制造業(yè)務(wù)，置入江蘇省內(nèi)的火電業(yè)務(wù)，以及江蘇信托81.49%股權(quán)，完成業(yè)務(wù)的華麗轉(zhuǎn)型，未來公司將立足于火電和信托雙主業(yè)發(fā)展。
煤炭漲價，火電利潤下滑：今年煤炭處于高位運行，受此影響公司火電業(yè)務(wù)成本同比大幅提升，火電毛利率大幅下降，利潤出現(xiàn)下滑。如果煤炭持續(xù)漲價，公司火電業(yè)務(wù)利潤空間將進一步受到擠壓，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注煤炭價格的走勢。
信托行業(yè)迎來量價齊升，江蘇信托業(yè)績有望迎來爆發(fā)：江蘇信托收入主要由固有業(yè)務(wù)的投資收益和信托業(yè)務(wù)報酬兩部分構(gòu)成：（1）固有業(yè)務(wù)主要是江蘇銀行7.74%股權(quán)，以及其他金融機構(gòu)的部分股權(quán)，我們預(yù)計固有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資收益基本保持平穩(wěn)增長。（2）信托業(yè)務(wù)方面，16 年底江蘇信托的信托規(guī)模同比增長33.38%，達到4642 億元。隨著信托規(guī)模的快速增長，江蘇信托一季度手續(xù)費及傭金收入1.66 億元，同比大增181%。我們判斷，今年信托行業(yè)將迎來量價齊升的局面，信托業(yè)務(wù)收入有望迎來持續(xù)高增長。我們預(yù)計江蘇信托今年有望迎來業(yè)績的高增長。
定增募資40 億，增資江蘇信托：公司發(fā)布40 億元定增方案，募集資金擬全部用于增資江蘇信托，增資完成后將顯著提升江蘇信托的抗風險能力，固有業(yè)務(wù)有望繼續(xù)拓展。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017-2018 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為25.78 億、26.57 億，EPS 分別為0.79 元、0.82 元，維持增持評級。
風險提示：信托業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，租賃資產(chǎn)質(zhì)量下行風險。
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