>> 國泰君安-江蘇國信(002608)清潔能源發(fā)電機組投產(chǎn)，盈利能力進一步增強-170525
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉欣琦，高超 |
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點評：
清潔能源發(fā)電機組不受煤炭價格波動影響，投產(chǎn)后電力業(yè)務(wù)盈利能力進一步增強。（1）公司本次投資建設(shè)的兩臺400MW 級燃氣-蒸汽聯(lián)合循環(huán)機組采用清潔能源天然氣作為主要原料，項目投產(chǎn)后將大幅削減污染物排放，提高公司清潔能源發(fā)電裝機容量，同時機組以天然氣作為主要原料，項目盈利不受煤炭價格波動影響。（2）兩臺機組建成后，可形成年發(fā)電量45 億千瓦時、供熱量400 噸/小時的生產(chǎn)能力，我們估算，該項目預(yù)計將為公司每年貢獻歸母凈利潤約3 億元，17 年凈利潤貢獻約1.5 億元，公司電力業(yè)務(wù)盈利能力將進一步增強。
電力業(yè)務(wù)加碼，疊加江蘇信托市場化轉(zhuǎn)型，助力業(yè)績承諾達成。（1）公司一季度業(yè)績受煤炭價格上漲影響，火電業(yè)務(wù)毛利下降，致使公司業(yè)績同比下滑。我們預(yù)計，隨著公司清潔能源發(fā)電機組的相繼投產(chǎn)運行，公司電力業(yè)務(wù)業(yè)績有望逐步回升；（2）江蘇信托注入上市公司后，經(jīng)營機制逐步向市場化方向轉(zhuǎn)軌，我們預(yù)計1 季度火電業(yè)績的回落或促使江蘇信托加大市場化機制轉(zhuǎn)型步伐，同時公司擬定增募資不超過40 億元對子公司江蘇信托進行增資，我們看好公司信托業(yè)績增長趨勢。電力增量業(yè)務(wù)疊加信托市場化轉(zhuǎn)軌，將助力公司達成業(yè)績承諾。
維持“增持”評級，目標價16.61 元/股。2016 年公司完成資產(chǎn)重組，實現(xiàn)向“電力”和“信托”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型，公司清潔能源發(fā)電機組的相繼投產(chǎn)將為電力板塊貢獻增量業(yè)績，同時我們看好公司信托業(yè)務(wù)“機制+資本金”雙重向好背景下的發(fā)展前景。維持公司2017-19 年EPS0.84/0.91/1.04 元，維持公司目標價16.61 元/股，對應(yīng)17 年20X P/E，3X P/B，增持。
風(fēng)險提示：信托或電力業(yè)務(wù)業(yè)績不達預(yù)期，定增事項推進不達預(yù)期。
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