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利潤增速略慢于收入端主要是由于為擴(kuò)大品牌影響力加大營銷投入以及智能信息系統(tǒng)、研究開發(fā)項(xiàng)目投入增加拉高了銷售管理費(fèi)用。
    品牌渠道構(gòu)筑護(hù)城河，多品類踐行大家居
    今年前三季度，公司定制衣柜業(yè)務(wù)訂單量和客單價繼續(xù)穩(wěn)步增長，相關(guān)收入達(dá)35.95 億元（yoy+37.03%），截止2017 年9 月底，門店數(shù)超過2170家，客戶數(shù)增長15.09%至37.86 萬戶，客單價增長15.97%至9800 元/單；司米櫥柜繼續(xù)踐行“司索聯(lián)動”策略，實(shí)現(xiàn)收入4.1 億元，繼續(xù)減虧，客單價約9200 元/單，目前擁有門店700 家；米蘭納木門業(yè)務(wù)積極拓展，截止至2017 年9 月底，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入近4000 萬元，擁有米蘭納木門經(jīng)銷商專賣店達(dá)85 家、華鶴木門經(jīng)銷商專賣店237 家。在產(chǎn)能方面，定制衣柜五大生產(chǎn)基地運(yùn)行穩(wěn)定，司米櫥柜將建成華南和華中兩大生產(chǎn)基地，索菲亞華鶴也啟動了華東生產(chǎn)基地的建設(shè)工作，有效提高了公司定制家具產(chǎn)品生產(chǎn)能力，縮短交貨期，有利于市場競爭力的穩(wěn)步上升。
    盈利預(yù)測與投資評級
    我們認(rèn)為，隨著銷售渠道的拓展以及大家居戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望保持快速增長。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為9.58、12.84 和16.43 億元，按最新收盤價對應(yīng)40.9、30.6 和23.9 倍PE，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)市場調(diào)控超預(yù)期緊縮；櫥柜和木門業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。