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    產(chǎn)品毛利率提升，費(fèi)用率控制良好
    前三季度公司毛利率為19.78%，較半年報(bào)數(shù)據(jù)提高0.33pct，同比增長(zhǎng)0.92pct，分析原因?yàn)榻衲旮呙实闹绷鬏旊姰a(chǎn)品銷售收入提升，但其他產(chǎn)品售價(jià)降低的同時(shí)原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下降。公司前三季度費(fèi)用率10.95%，較半年報(bào)數(shù)據(jù)降低1.05pct，同比下降1.62pct，反應(yīng)了公司在管理方面的提升。
    業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期
    據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2017 年特高壓建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，配網(wǎng)終端招標(biāo)同比增長(zhǎng)64%，上半年投資低于預(yù)期的國網(wǎng)電動(dòng)汽車充電樁也在三季度進(jìn)行了兩次集中招標(biāo)，公司業(yè)務(wù)整體發(fā)展良好。原定于本年度招標(biāo)的三條直流輸電線路預(yù)計(jì)在四季度或明年初完成招標(biāo)，對(duì)公司此業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)周期影響不大，后期公司業(yè)務(wù)在直流輸電和配網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)的帶領(lǐng)下可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司17-19 年歸母凈利潤分別為11.51、13.95 和16.65 億元，同比增長(zhǎng)32.44%、21.23%和19.33%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.14、1.38 和1.65元/股，PE 為15 倍、13 倍和10 倍，考慮到公司未來業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的較高確定性和較低的市盈率，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    特高壓開工建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；配網(wǎng)投資進(jìn)度低于預(yù)期；