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    競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率持續(xù)承壓，全年直流業(yè)務(wù)毛利率回升
    公司智能變配電系統(tǒng)、智能電表、電動(dòng)汽車智能充換電系統(tǒng)、EMS 加工服務(wù)及其他業(yè)務(wù)毛利率同比分別下降2.85%、2.28%、5.49%和0.11%，主要是業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致中標(biāo)價(jià)格下降，相關(guān)材料價(jià)格也出現(xiàn)了一定程度的上漲。直流輸電業(yè)務(wù)毛利率同比下降10.07%，主要是本期供貨產(chǎn)品包括部分毛利率較低的直流場(chǎng)設(shè)備，預(yù)計(jì)全年來看隨著公司主要產(chǎn)品換流閥和直流控制保護(hù)系統(tǒng)的占比提升，毛利率將得以回升。
    直流和配網(wǎng)業(yè)務(wù)維持高景氣，充電樁業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)
    上半年公司直流輸電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化突破，下半年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的三條直流陜北—武漢、烏東德外送和張北柔直將進(jìn)行招標(biāo)，直流業(yè)務(wù)將延續(xù)國(guó)內(nèi)國(guó)際同時(shí)“開花”的高景氣局面。根據(jù)國(guó)網(wǎng)規(guī)劃，2017 年配電自動(dòng)化將實(shí)現(xiàn)30 個(gè)重點(diǎn)城市10kV 配網(wǎng)自動(dòng)化全覆蓋，農(nóng)網(wǎng)10kV 覆蓋率達(dá)50%，建設(shè)進(jìn)度明顯加速。隨著國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車的快速增長(zhǎng)，充電樁建設(shè)滯后愈發(fā)嚴(yán)重，公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望在下半年的政策指引下逐漸好轉(zhuǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)公司17-19 年歸母凈利潤(rùn)分別為11.57、14.02 和16.65 億元，同比增長(zhǎng)32.44%、21.23%和19.33%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.14、1.38 和1.65元/股，PE 為15 倍、13 倍和10 倍，考慮到公司未來業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的較高確定性和較低的市盈率，給予公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    特高壓開工建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；配網(wǎng)投資進(jìn)度低于預(yù)期；