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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于智慧變配電系統(tǒng)及直流輸電系統(tǒng)表現(xiàn)優(yōu)異。
    預(yù)計(jì)公司2017、2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.25 億元(YOY+29.43%)、13.17億元(YOY+17.14%)， EPS1.12、1.31 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17、18 年動(dòng)態(tài)PE 為15X、12X，當(dāng)前正處在業(yè)績(jī)恢復(fù)期，估值有上升空間，維持“買入”建議。目標(biāo)價(jià)21.0 元(對(duì)應(yīng)18 年動(dòng)態(tài)PE16X)。
    直流業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，在手訂單即將進(jìn)入兌現(xiàn)期：分業(yè)務(wù)來(lái)看，智慧變配電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.06億元（YOY+20.34%），占總營(yíng)收40.09%；直流輸電系統(tǒng)6.45億元（YOY+110.64%），占總營(yíng)收19.80%；智慧中壓供用電設(shè)備6.21億元（YOY+6.52%），占總營(yíng)收19.07%；智慧電表3.72億元（YOY+10.56%），占總營(yíng)收11.42%；電動(dòng)汽車智慧充換電系統(tǒng)1.56億元（YOY-38.94%），占總營(yíng)收4.78%。除了電動(dòng)汽車智慧充換電系統(tǒng)有所下滑之外，其余業(yè)務(wù)均取得了不錯(cuò)的成長(zhǎng)，截至16年底累計(jì)獲得直流輸電訂單近50億元，上半年海外市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，接連拿下巴基斯塔及土耳其凡城訂單，隨著一帶一路的推進(jìn)，海外市場(chǎng)有望繼續(xù)發(fā)展。按照交貨進(jìn)度，17年下半年將是高峰期，對(duì)今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到支撐作用。整個(gè)“十三五”期間國(guó)網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)22項(xiàng)特高壓交流和19項(xiàng)直流工程，公司是直流輸電、配電領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。
    毛利率有所改善，費(fèi)用率控制良好：財(cái)務(wù)指標(biāo)看公司17H1 綜合毛利率19.45%，同比上升0.8pct，單季度來(lái)看，公司二季度18.81%同比提升4.01pct。我們相信未來(lái)公司將著重多拿優(yōu)質(zhì)訂單，力爭(zhēng)進(jìn)一步提高公司的盈利能力；費(fèi)用率看，17H1 綜合費(fèi)用率12.00%，同比下降1.65pct，主要本期廣告宣傳費(fèi)及銷售服務(wù)費(fèi)同比大幅下降，未來(lái)費(fèi)用率有望保持較低水準(zhǔn)。
    “十三五”期間配網(wǎng)投資不低于2 萬(wàn)億，充電樁建設(shè)提上日程：國(guó)家能源局出臺(tái)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)畫(huà)(2015—2020 年)》提出2015－2020年配網(wǎng)投資不低于2 萬(wàn)億元，公司作為一次、二次設(shè)備兼有的龍頭企業(yè)，未來(lái)將充分受益配網(wǎng)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇。充電樁方面根據(jù)《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》2020 年國(guó)內(nèi)充換樁達(dá)到450 萬(wàn)個(gè)，公司17H1 充電樁業(yè)實(shí)現(xiàn)1.56 億元營(yíng)收，同比下滑38.94%。作為國(guó)網(wǎng)直屬公司，在17年第二批充電樁招標(biāo)中相比第一批大幅增加，直流裝增長(zhǎng)近3 倍，交流裝也增長(zhǎng)近5 成，下半年充電樁業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2017、2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.25 億元(YOY+29.43%)、13.17 億元(YOY+17.14%)， EPS1.12、1.31 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17、18 年動(dòng)態(tài)PE 為15X、12X，當(dāng)前正處在業(yè)績(jī)恢復(fù)期，估值有上升空間，維持“買入”建議。目標(biāo)價(jià)21.0 元(對(duì)應(yīng)18 年動(dòng)態(tài)PE16X)。