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在特高壓+配網(wǎng)投資欠賬，未來(lái)三年有望加速背景下，我們認(rèn)為電力設(shè)備龍頭有望享受龍馬擴(kuò)散的估值溢價(jià)?？紤]特高壓結(jié)算訂單與配網(wǎng)招標(biāo)加速，上調(diào)2017-19年至eps 1.08/1.27/1.45元（原2017-18年eps 1.08/1.12元），維持目標(biāo)價(jià)22.48元，維持增持評(píng)級(jí)。
    特高壓規(guī)劃投資欠賬較多，公司直流業(yè)務(wù)30%增長(zhǎng)可期。①目前特高壓在建線路基本是大氣污染防治計(jì)劃線路，十二五規(guī)劃與十三五規(guī)劃均欠賬較多，有望迎來(lái)另一個(gè)開(kāi)工大年。②2014年集團(tuán)柔性輸電業(yè)務(wù)注入上市公司以來(lái)，許繼直流業(yè)務(wù)盈利能力得到提升，直流換流閥設(shè)備與四方ABB、中國(guó)西電、南瑞平分市場(chǎng)份額，同時(shí)，海外直流與背靠背工程亦不斷斬獲訂單，我們預(yù)計(jì)2017-18年公司直流輸電業(yè)務(wù)仍可維持30%業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    配網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨，公司變配電業(yè)務(wù)30%增長(zhǎng)可期。①2016年底發(fā)改委批復(fù)105個(gè)增量配網(wǎng)項(xiàng)目以來(lái)，配網(wǎng)投資提速明顯，2017年配網(wǎng)一二次設(shè)備招標(biāo)均增長(zhǎng)較快，一次設(shè)備變壓器類(lèi)、開(kāi)關(guān)類(lèi)產(chǎn)品招標(biāo)2017年第一批同比2016年第一批分別增長(zhǎng)21%、24%，二次設(shè)備配電終端與主站2017年第一批同比2016年全年分別增長(zhǎng)64%、81%。②公司變配電系統(tǒng)營(yíng)收占比40%，隨著許繼配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)份額提升，與國(guó)網(wǎng)加大對(duì)系統(tǒng)外訂單的開(kāi)拓，我們預(yù)計(jì)公司2017年變配電系統(tǒng)業(yè)務(wù)增速仍有望維持30%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)