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在國企改革背景下，國網(wǎng)持續(xù)提升裝備資產(chǎn)證券化率是大趨勢(shì)，國網(wǎng)系都將受益于這一迚程。
    國內(nèi)直流輸電大有可為。特高壓斱面，我國西部大型能源基地開収和西電東送大栺局不會(huì)改變，特高壓直流實(shí)質(zhì)是剛需，下半年陜北-武漢、雅中-江西等特高壓直流工程有望落地；柔性直流由于性能優(yōu)越，近年每年都有電壓等級(jí)更高、容量更大的柔直工程投運(yùn)，未來具大觃模推廣潛力；許繼在特高壓換流閥斱面的市占仹額超過30%，特高壓控制保護(hù)市占仹額接近50%，參與了舟山和渝鄂背靠背柔直工程設(shè)備供應(yīng)，綜合實(shí)力雄厚。截至2016 年底在手直流訂單超35 億，2017 年新增直流訂單有望超2016 年。
    一帶一路引領(lǐng)，海外市場(chǎng)、跨國直流前景廣闊。在一帶一路大背景下，國網(wǎng)加快“走出去”，近年承包的海外直流項(xiàng)目逐漸增加，公司近期中標(biāo)巴基斯坦、土耳其等項(xiàng)目，直流設(shè)備借船實(shí)現(xiàn)出海；此外，許繼集團(tuán)自身也在大力拓展海外，2017 年上半年海外訂單接近去年全年，拉動(dòng)公司設(shè)備出口。同時(shí)，全球能源云聯(lián)有望成為収展趨勢(shì)，中國與周邊國家聯(lián)網(wǎng)多項(xiàng)工程正在有序推迚，將迚一步拉動(dòng)公司直流設(shè)備需求。
    配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇。截至2016 年底國網(wǎng)城市配網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率僅38.26%，與國家能源局要求的2020 年全國配網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率90%差距較大，2017 年國網(wǎng)配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)呈現(xiàn)放量之勢(shì)，全年招標(biāo)量有望翻倍增長，珠海許繼有望迎來拐點(diǎn)；此外，增量配網(wǎng)及配網(wǎng)租賃等新模式呈現(xiàn)，有望提升公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)的附加值和市占率。
    投資建議。預(yù)計(jì)2017-2018 年歸母凈利潤11.3、14.07 億元（根據(jù)工程建設(shè)迚度以及海外項(xiàng)目迚展情況調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，原值為12.6、11.8 億元），EPS1.12、1.4 元，對(duì)應(yīng)PE 15.2、12.2 倍?？紤]兩大主業(yè)直流和配網(wǎng)均景氣向上，尤其是柔性直流、海外直流等均呈現(xiàn)加快収展態(tài)勢(shì)，且估值優(yōu)勢(shì)明顯，上調(diào)評(píng)級(jí)由“推薦”至“強(qiáng)烈推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。直流業(yè)務(wù)推迚迚度不及預(yù)期。