>> 中銀國際-許繼電氣(000400)高增長符合預(yù)期，未來有望多點開花-170428
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎買入192 |
作者： |
沈成 |
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我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益于特高壓直流工程推進(jìn)，且多領(lǐng)域均有放量潛力，維持謹(jǐn)慎買入評級，提高目標(biāo)價至21.20 元。
支撐評級的要點
業(yè)績高增長，費用控制優(yōu)秀：公司1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.34 億元，同比增長19.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤4,967 萬元，同比增長38.49%，每股收益為0.05 元，符合預(yù)期。1 季度公司期間費用率為15.59%，同比降低7.08個百分點，費用控制優(yōu)秀，凈利率提高2.31 個百分點至4.47%。
持續(xù)受益于特高壓直流工程推進(jìn)：我們預(yù)計目前公司在手的約40 億元特高壓訂單大部分將于年內(nèi)進(jìn)行收入確認(rèn)。此外，我們預(yù)計年內(nèi)國網(wǎng)陜北-武漢、南網(wǎng)烏東德-兩廣（特高壓多端直流示范工程）等2-3 條特高壓直流線路將開始招標(biāo)，同時張北可再生能源柔直示范工程設(shè)備招標(biāo)年內(nèi)也有望啟動。公司作為直流互感器、換流閥、繼電保護(hù)等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，將進(jìn)一步受益于直流項目的穩(wěn)步推進(jìn)。
充電樁、海外、配網(wǎng)均為未來看點：公司已在國網(wǎng)2017 年第一次充電樁和電能表招標(biāo)中中標(biāo)，為智能電源和電表業(yè)務(wù)年內(nèi)的業(yè)績打下了良好的基礎(chǔ)，我們認(rèn)為公司作為國網(wǎng)系公司，將同時受益于新能源汽車行業(yè)高景氣度帶來的充電樁需求增長和網(wǎng)內(nèi)中標(biāo)份額的提升。此外，公司將穩(wěn)步推進(jìn)國際業(yè)務(wù)發(fā)展，有望與國網(wǎng)海外輸變電工程協(xié)同，進(jìn)一步提高海外營收與利潤。同時公司將積極參與增量配網(wǎng)建設(shè)，配網(wǎng)租賃等新銷售模式的應(yīng)用亦將拉動公司配網(wǎng)設(shè)備銷量。
評級面臨的主要風(fēng)險
特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期；充電樁招標(biāo)量不達(dá)預(yù)期；新模式推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
估值
預(yù)計公司2017-19 年業(yè)績增速分別為37%、20%、14%，維持謹(jǐn)慎買入的評級，目標(biāo)價由20.00 元上調(diào)至21.20 元，對應(yīng)于2017 年18 倍市盈率。
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