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主要原因是應(yīng)付賬款與票據(jù)增加了10.11 億元，預(yù)售款增加0.59 億元，而由于大項(xiàng)目回款同比大幅增加，應(yīng)收賬款與存貨增加金額較小，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
    公司收入增長(zhǎng)較快，各項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品線(xiàn)均衡發(fā)展
    公司2016 年收入增速超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是智能電網(wǎng)設(shè)備、直流特高壓、充電樁、智能電表的收入增長(zhǎng)較快。主營(yíng)產(chǎn)品線(xiàn)中，智能變配電系統(tǒng)收入38.01 億元，同比增長(zhǎng)33.40%，直流輸電系統(tǒng)收入15.92 億元，同比增長(zhǎng)51.72%，智能電源收入8.97 億元，同比增長(zhǎng)62.67%，智能電表收入12.14 億元，同比增長(zhǎng)36.71%。
    利潤(rùn)率有所下滑，費(fèi)用率控制較好
    公司2016 年毛利率為23.27%，同比下降4.69 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率9.79%，同比下降1.18 個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是智能電網(wǎng)設(shè)備毛利率24.49%，同比下降5.82 個(gè)百分點(diǎn)，直流輸電系統(tǒng)毛利率47.38%，同比下降10.96 個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率共11.54%，同比下降2.26 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率4.66%，同比下降0.86 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率6.41%，同比下降1.27 個(gè)百分點(diǎn)。其中主要子公司珠海許繼收入6.87 億元，同比下降19.46%，凈利潤(rùn)1.02 億元，同比下降34.19%，但是下降速度已經(jīng)明顯放緩。此外，公司四季度毛利率27.69%，環(huán)比改善，提高了8.52 個(gè)百分點(diǎn)。
    網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，積極開(kāi)展模式創(chuàng)新與拓展網(wǎng)外業(yè)務(wù)從15 年8 月開(kāi)始，公司共獲得特高壓直流訂單約47 億，16 年預(yù)計(jì)確認(rèn)收入15.92 億元，17 年預(yù)計(jì)確認(rèn)收入大幅增長(zhǎng)，達(dá)到25億元。同時(shí)公司積極開(kāi)展模式創(chuàng)新，與省網(wǎng)公司開(kāi)展配網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)，已簽訂的訂單超過(guò)20 億元，同時(shí)推廣變電站、直流換流站整站運(yùn)檢，提高整站集成能力，積極參與增量配網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目。
    公司大力拓展系統(tǒng)外市場(chǎng)，將逐步在新能源發(fā)電、軌道交通、工業(yè)智能化、智慧城市、軍工全電化等領(lǐng)域全面發(fā)力。
    受益于一帶一路，海外市場(chǎng)將迎來(lái)快速發(fā)展
    公司借助國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略和中國(guó)裝備“走出去”戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展，致力于成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全球能源互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務(wù)企業(yè)。一方面國(guó)家電網(wǎng)公司對(duì)海外電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)的投資不斷增加，公司有望“借船出海”，收獲更多的海外市場(chǎng)訂單，如巴西、巴基斯坦的特高壓直流設(shè)備訂單。另一方面，公司也致力于加強(qiáng)自身的國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)力，尤其是國(guó)際工程總包能力。
    預(yù)計(jì)公司2017~19 年的EPS 分別為1.11、1.30、1.58 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15、13、11 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23 元。