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其中4季度實現(xiàn)營業(yè)收入48億元，同比增長22.49%，環(huán)比增長151.43%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.56億元，同比增長12.36%，環(huán)比增長362.13%，4季度對應EPS為0.62元。
    直流輸電業(yè)務增速最快，毛利小幅回落繼續(xù)維持高位。直流輸電系統(tǒng)營收15.91億，同比增長51.7%，業(yè)績釋放節(jié)奏明顯加快，毛利47.38%，同比降低10.96個百分點。公司在15年8月中標酒泉-湖南和晉北-江蘇10.35億，12月中標錫盟-泰州和上海廟-山東11.68億，16年3月中標滇西北-廣東5億，5月渝鄂直流10.46億，7月扎魯特-青州9.48億，累計47億訂單（40億營收），特高壓從招標到確認收入約為一年，17年預計已經鎖定20-25億營收。訂單的確認時間目前在項目上都有明確的里程碑計劃，17年底肯定要結束的。17年目前已有兩條線路確定會落地，分別是陜北-湖北、烏東德—溫州兩條±800千伏直流，海外還有巴基斯坦的項目已經準備非常充分；其次電網目前為解決新能源消納問題加大了對于柔直直流技術的推廣，公司在其中布局早有過中標經驗，未來是新的增量。
    智能變配電系統(tǒng)營收增速超預期，二次保護保持平穩(wěn)，配網珠海許繼下滑，增量主要來自于配網的租賃模式帶來的訂單，17年板塊內有配網設備租賃和運維檢修的新看點。智能變配電系統(tǒng)營收38億，同比增長33.4%，毛利24.5%，同比降低5.82個百分點。其中珠海許繼電氣營收6.87億元（控股70%），凈利潤貢獻1個億，15年同期營收8.53億元，凈利潤1.55億元?？梢钥闯龉九渚W設備銷售下滑，全年訂單大約8-9億，主要利潤貢獻子公司珠海許繼下滑明顯，配網的招標低于市場預期；主要增量來自于配網租賃模式帶來的新訂單，商業(yè)模式：許繼集團墊資+收租賃費，上市公司還是以設備銷售為主。板塊營收38億，二次設備在20億左右，其余配網貢獻約8-10億，剩下8億左右的主要增量營收應該來自于配網租賃帶來的新業(yè)務。
    智能中壓供用電由于上游原材料價格大漲，毛利探底。板塊主要包括許繼變壓器+中壓開關+軌交用電設備，整體屬于一次設備，受上游原材料影響比較大。報告期內板塊的營收17.35億，同比增長3.39%，毛利率10.01%，同比降低5.16個百分點。其中許繼變壓器公司營收7.57億元（控股78%），凈利潤0.1億元，15年營收5.5億元，凈利潤也是0.1億元。 
    電表業(yè)務增速明顯，第一輪改造進入尾聲。智能電表營收12.14億，同比增長36.71%，毛利率13.67%，同比降低2.06個百分點。其中河南許繼儀表公司營收12.2億元（控股70%），凈利潤0.28億元，15年同期營收8.88億元，凈利潤0.37億元。電表業(yè)務處于第一輪招標的尾聲，16年保持了和15年一樣的高投資水平，目前電網正處于電表新標準的出臺階段，下一輪更新周期會逐步開啟，17年屬于過度階段，短期招標量上可能承壓，長期看好新標準下電表開啟新一輪的更新周期。
    電源業(yè)務欣欣向榮，看好增速保持在50%以上。智能電源營收8.97億，同比增長62.8%，毛利率20.95%，同比降低5.15個百分點。其中許繼電源公司（控股75%），營收9.11億元，凈利潤0.81億元，15年營收5.51億元，凈利潤0.64億元。電源業(yè)務是15年開啟的新業(yè)務，隨著新能源車充換電業(yè)務的高速發(fā)展，許繼電源作為國網的子公司在內部的招標和外部的市場中均有良好表現(xiàn)，充電樁設備銷售主要看點在于資源稟賦，背靠國網許繼電源的渠道優(yōu)勢明顯。
    費用控制效果明顯，經營現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀。2016年公司銷售費用為4.48億元，同比增長10.4%，銷售費用率4.66%，去年同期為5.52%；發(fā)生管理費用為6.16億,同比增長9.1%，管理費用率6.41%，去年同期為7.68%；財務費用0.45億，同比增長2.2%，財務費用率0.47%，去年同期為0.6%。資產減值損失1.07億元，同比下降45%。2016年公司預收賬款為3.63億元，較16年年初上升0.59億元，顯示訂單狀況良好；應收賬款77.97億元，較年初增加2.55億元；存貨19.25億元，較年初增加1.14億元?，F(xiàn)金流量方面，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額本期金額為12.47億元，去年同期為5.03億元，經營現(xiàn)金流大幅好轉，整體的費用控制和回款控制說明公司目前對于管理的提升。 
    盈利預測與估值：本次年報是許繼電氣近年來最優(yōu)秀的一次表現(xiàn)，雖然從市場的角度說毛利會有一定程度的下滑，但是從管理經營的角度來說，費用和回款的控制有非常大改觀，說明公司的管理經營水平已經逐步改善。另一方面公司目前在傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上不斷開發(fā)新業(yè)務，帶來了新的看點和增量。配網方面，融資租賃的模式和設備運維都是新的嘗試；直流方面，特高壓和柔直是目前比較受到認可的解決新能源并網消納的方式。因此我們預計在16年優(yōu)異的表現(xiàn)下，公司仍然處于上升期，目前估值處于歷史的底部，2017-2019年歸母凈利潤為11.4/14.06/16.45億元，EPS為1.131/1.394/1.632元,同比增長31%/23%/17%，給予2017年20倍PE，目標價22.6元，維持買入評級。