>> 光大證券-許繼電氣（000400）龍頭起舞，特高壓、配網(wǎng)迎增長-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜國平 |
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公司2012 年至2016 年期間費用率持續(xù)下降，2016年三費合計占比11.5%，顯示公司穩(wěn)健盈利能力以及運營管理能力。
◆特高壓直流龍頭，2017 年進入收入確認大年
公司是國網(wǎng)系特高壓直流輸電領(lǐng)域龍頭企業(yè)， 2016 年直流輸電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.9 億，同比增長52%，根據(jù)訂單簽訂以及交貨時間測算，今年將有30 億左右訂單確認收入。隨著國內(nèi)特高壓的持續(xù)建設(shè)以及海外市場的不斷開發(fā)，我們認為公司特高壓業(yè)務(wù)未來將保持穩(wěn)健增長。
◆運維檢修與配網(wǎng)租賃推進順利，有望實現(xiàn)快速異地復(fù)制
“十三五”期間配網(wǎng)投資將達1.7 萬億，城鄉(xiāng)配網(wǎng)建設(shè)改造將拉動配網(wǎng)設(shè)備需求上漲。公司2016 年智能變配電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收38 億，同比增長33%。
公司目前已開展變電站維修、直流換流站檢修等設(shè)備運維檢修服務(wù)，配網(wǎng)設(shè)備租賃已在江蘇、浙江兩地落地。我們預(yù)計未來公司將依托電網(wǎng)資源以及配網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商優(yōu)勢，快速實現(xiàn)運維檢修以及設(shè)備租賃業(yè)務(wù)異地復(fù)制。
◆新能源布局逐步完善，打造業(yè)績新興增長極
2016 年公司電動汽車充換電系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.0 億，同比增長63%。公司參與 2016 年國網(wǎng)充電樁招標(biāo)，中標(biāo)量穩(wěn)居行業(yè)前三，市占率接近10%。公司持續(xù)投入研發(fā)電動汽車快充設(shè)備，成立電動汽車充電服務(wù)公司布局充電樁運營，推進儲能相關(guān)研發(fā)項目，我們認為新能源業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績增長新引擎。
◆看好公司長期發(fā)展，維持公司“買入”評級。
我們上調(diào)公司2017-2019 年EPS 至1.18、1.39、1.63 元，給予公司目標(biāo)價22 元，對應(yīng)17 年19 倍PE 水平，維持公司“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：
后續(xù)特高壓建設(shè)推進慢于預(yù)期；配網(wǎng)建設(shè)改造不達預(yù)期。
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