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公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入為-6.8 億，主要由于部分項(xiàng)目進(jìn)入采購(gòu)生產(chǎn)投入階段，原材料等采購(gòu)增加。
    ◆特高壓直流龍頭，受益國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)
    公司是國(guó)網(wǎng)系特高壓直流輸電領(lǐng)域龍頭企業(yè)， 2017 年上半年直流輸電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.5 億，同比增長(zhǎng)110.6%。公司今年將有30 億左右國(guó)內(nèi)特高壓訂單交付，下半年特高壓業(yè)務(wù)有望迎來(lái)收入集中確認(rèn)。隨著陜北-武漢特高壓直流項(xiàng)目、張北柔性直流項(xiàng)目以及南網(wǎng)金沙江二期直流項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為公司特高壓業(yè)務(wù)未來(lái)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    ◆依托“一帶一路”戰(zhàn)略，突破海外市場(chǎng)
    “一帶一路”以及全球互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)拓寬海外市場(chǎng)。公司產(chǎn)品先后中標(biāo)“巴基斯坦默蒂亞里-拉合爾660 千伏直流輸電項(xiàng)目”和“土耳其凡城600 兆瓦背靠背換流站項(xiàng)目”，并完成沙特-埃及直流工程技術(shù)投標(biāo)和產(chǎn)品資質(zhì)認(rèn)證。龍頭出海順利推進(jìn)，我們認(rèn)為海外業(yè)務(wù)將有力支撐公司未來(lái)成長(zhǎng)。
    ◆運(yùn)維檢修與配網(wǎng)租賃推進(jìn)順利，智能變配電大幅增長(zhǎng)
    “十三五”期間配網(wǎng)投資將達(dá)1.7 萬(wàn)億，城鄉(xiāng)配網(wǎng)建設(shè)改造將拉動(dòng)配網(wǎng)設(shè)備需求上漲。公司2017 年智能變配電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.1 億，同比增長(zhǎng)20.3%。公司目前已開(kāi)展變電站維修、直流換流站檢修等設(shè)備運(yùn)維檢修服務(wù)，配網(wǎng)設(shè)備租賃已在江蘇、浙江兩地落地。我們認(rèn)為公司將依托電網(wǎng)資源以及配網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商優(yōu)勢(shì)，快速實(shí)現(xiàn)運(yùn)維檢修以及設(shè)備租賃業(yè)務(wù)異地復(fù)制。
    ◆看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.18、1.39、1.63 元，給予17 年19 倍PE 水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    后續(xù)特高壓建設(shè)推進(jìn)慢于預(yù)期；配網(wǎng)建設(shè)改造不達(dá)預(yù)期。