>> 安信證券-許繼電氣(000400)特高壓迎來交付高峰，業(yè)績符合預(yù)期-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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買入 |
作者： |
鄧永康 |
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2017 年H1 公司營業(yè)收入同比增長12.38%，毛利率比去年同期上升0.80 個百分點，主要是高毛利率的直流業(yè)務(wù)實現(xiàn)6.5 億收入，同比上升110%。根據(jù)公告統(tǒng)計，2015 年、2016 年公司直流輸電系統(tǒng)累計中標(biāo)金額約47 億元，2016 年直流實現(xiàn)收入15.92 億元，17、18 年將會是特高壓訂單交付的高峰期，預(yù)計公司2017 年直流業(yè)務(wù)全年將維持高增長。此外，上半年三費同比下降1.18%，其中銷售費用同比下降34.60%，主要是售后服務(wù)費用降低。
■直流技術(shù)領(lǐng)先，海外持續(xù)中標(biāo)大單。近日，公司研發(fā)的“±535 千伏/3000 兆瓦”和“±800 千伏/5000 兆瓦”柔性直流輸電換流閥通過中國電機(jī)工程學(xué)會鑒定，總體技術(shù)指標(biāo)處于國際領(lǐng)先水平。公司公告，2017 年5 月2 日，許繼集團(tuán)在“巴基斯坦默蒂亞里-拉合爾±660kV 直流輸電工程”第一批設(shè)備招標(biāo)中標(biāo)，中標(biāo)金額約為6.285 億元，該項目是巴基斯坦首條直流輸電工程和輸電領(lǐng)域首個外商投資項目。6 月6日，許繼集團(tuán)成功中標(biāo)中電裝備土耳其凡城600 兆瓦背靠背換流站工程，看好公司直流國際化持續(xù)推進(jìn)。
■發(fā)揮網(wǎng)內(nèi)優(yōu)勢，智能電表、配網(wǎng)業(yè)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，充電樁下半年值得期待。上半年公司智能電表實現(xiàn)收入3.7億，同比增長10%。今年4月，公司在國家電網(wǎng)公司2017年第一次招標(biāo)中中標(biāo)金額約為2.4億元，份額穩(wěn)定居于前列。
公司智能電源業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入1.56億，同比下滑。公司是國網(wǎng)充電樁主流供應(yīng)商，2017年國網(wǎng)第二批充電樁招標(biāo)量相比第一批有大幅增長，直流充電樁招標(biāo)量較第一批增長近3倍，交流充電樁增長47%，預(yù)計下半年充電樁收入將持續(xù)好轉(zhuǎn)。
智能變配電方面，公司上半年實現(xiàn)收入13億元，同比增長20%。配網(wǎng)投資，尤其是配網(wǎng)自動化投資將成為電網(wǎng)投資的重點，預(yù)計公司將持續(xù)受益，而配網(wǎng)租賃項目的開展，利于公司提高市占率。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017-2019 年的EPS 分別為1.19/ 1.45/1.65元，業(yè)績增速分別為38%、23%、13%。公司特高壓集中交付，預(yù)計未來配網(wǎng)和充電樁業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長。維持公司買入-A 的投資評級，6個月目標(biāo)價為22.00 元。
■風(fēng)險提示：特高壓設(shè)備招標(biāo)或交付進(jìn)度低于預(yù)期；公司毛利率水平下滑；充電樁招標(biāo)低于預(yù)期或競爭加劇
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