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其中前期特高壓中標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)入確認(rèn)收貨期，直流輸電系統(tǒng)營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛達(dá)到110.64%；智能變配電系統(tǒng)同比增長(zhǎng)20.34%。除智能中壓供用電設(shè)備毛利率有所提升外，其他業(yè)務(wù)的毛利率都有不同程度的下降，但是基于高毛利的直流輸電系統(tǒng)營(yíng)收貢獻(xiàn)提高了9個(gè)pct，公司整體毛利率上升了0.8個(gè)pct。報(bào)告期內(nèi)公司加強(qiáng)費(fèi)用管理和研發(fā)投入，銷售費(fèi)用占比下降明顯，管理費(fèi)用有所增加，整體期間費(fèi)用占比下降了1.65個(gè)pct。
    直流輸電：積極研發(fā)鞏固實(shí)力 連下兩城助推海外拓展
    公司可以提供高壓/特高壓直流輸電系統(tǒng)核心裝備全面解決方案，在國(guó)內(nèi)特高壓和柔性直流工程中擁有較大的市場(chǎng)份額，報(bào)告期內(nèi)成功研制了國(guó)際領(lǐng)先的高壓大容量柔性直流換流閥，進(jìn)一步掌握關(guān)鍵技術(shù)鞏固相關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。憑借直流輸電實(shí)力，公司報(bào)告期內(nèi)積極響應(yīng)“一帶一路”建設(shè)，相繼中標(biāo)巴基斯坦默拉直流、土耳其凡城背靠背換流站項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)直流高端裝備在海外的突破，同時(shí)乘勝追擊完成沙特-埃及直流工程技術(shù)投標(biāo)和產(chǎn)品資質(zhì)認(rèn)證，為海外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展打下基礎(chǔ)。
    配電自動(dòng)化、充電設(shè)備建設(shè)持續(xù)推進(jìn)助業(yè)績(jī)穩(wěn)定
    配電網(wǎng)建設(shè)改造計(jì)劃2020年實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)自動(dòng)化90%的覆蓋率，未來四年增長(zhǎng)空間大。截至目前國(guó)網(wǎng)配電自動(dòng)化招標(biāo)較去年有所增加，尤其是配電主站系統(tǒng)招標(biāo)量有大幅提升，公司提供配網(wǎng)自動(dòng)化成套設(shè)備和系統(tǒng)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率較高，有望從中獲益。2016年充電樁建設(shè)速度不及預(yù)期，能源工作指導(dǎo)意見中提出今年力爭(zhēng)新增充電樁90萬個(gè)，國(guó)網(wǎng)第二批充電設(shè)備招標(biāo)規(guī)模環(huán)比大幅增加，為公司充電設(shè)備營(yíng)收穩(wěn)定提供支撐。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)2017/2018/2019歸母凈利潤(rùn)為11.62/12.28/13.06億元，EPS為1.15/1.22/1.29元，給予“買入”評(píng)級(jí)。