>> 興業(yè)證券-金牌廚柜（603180）加盟為市場開拓主戰(zhàn)場，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化效益高彈性-171027
| 上傳日期： |
2017/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王婉婷，雒雅梅 |
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同時公司大家居戰(zhàn)略啟動，桔家衣柜專賣店將超過100 家，預(yù)計年底金牌廚柜+桔家店面總數(shù)將突破1200 家，同比2016 年806 家廚柜門店，店面數(shù)量將大幅擴(kuò)張394 家，同比增速高達(dá)48%，快速進(jìn)入加盟渠道的高速擴(kuò)張周期。未來隨著募投項目的不斷投產(chǎn)釋放，近年以來的產(chǎn)能瓶頸將被打破，2017年公司產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到20 萬套左右，同比增長 45%以上，為前端渠道網(wǎng)絡(luò)的高速擴(kuò)張?zhí)峁┯辛ΡＵ稀?br> 渠道擴(kuò)張期，內(nèi)涵外延增長共振：我們預(yù)計公司未來2-3 年內(nèi)渠道擴(kuò)張加速，2017-2018 年開店擴(kuò)張加快。公司未來直營門店數(shù)量增長趨緩，同店管理、激勵優(yōu)化，持續(xù)高增長，加盟門店迅速擴(kuò)張，門店/同店齊升。預(yù)期近年訂單量快速增長，毛利率因直營/經(jīng)銷結(jié)構(gòu)或略下降，但渠道規(guī)模效益逐漸上升，凈利率提升。金牌正處擴(kuò)張期，內(nèi)涵式增長及外延式擴(kuò)張共振，預(yù)計2017-18 年EPS 2.47、3.40 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)銷商開拓風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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