>> 興業(yè)證券-北大荒（600598）整改導(dǎo)致公司業(yè)績短期承壓，農(nóng)墾改革有望釋放增長活力-171029
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
大?。?/td>
| 882KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳嬌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
前三季度公司業(yè)績下滑主要原因為：1）受市場因素影響，公司未開展糧食經(jīng)營業(yè)務(wù)；2）浩良河化肥分公司將尿素相關(guān)資產(chǎn)出資成立浩良河公司，公司尿素銷量減少14.25 萬噸；3）麥芽公司將供暖相關(guān)資產(chǎn)出資成立聯(lián)營企業(yè)龍麥農(nóng)業(yè)公司，公司前三季度無供暖業(yè)務(wù)。整體前三季度來看，公司主業(yè)地租收入較為穩(wěn)定，子公司整改使得公司業(yè)績短期承壓。
旗下虧損企業(yè)逐漸剝離， 對外合作不斷增強，公司盈利能力改善 。2014 年至今，公司逐漸將旗下北大荒米業(yè)、龍墾麥芽、北大荒紙業(yè)以及浩良河化肥等虧損子公司剝離，三季度管理費用同比下降7.31%，盈利能力顯著改善。對外合作方面，公司先后與北京佳沃共同設(shè)立佳沃北大荒農(nóng)業(yè)、與中南建設(shè)合資成立電子商務(wù)公司，分別致力于通過大數(shù)據(jù)提高農(nóng)業(yè)服務(wù)質(zhì)量，打造“田間到餐桌”，為消費者提供安全、高品質(zhì)的品牌農(nóng)產(chǎn)品。目前佳沃北大荒農(nóng)業(yè)產(chǎn)品種植面積近3 萬畝，強強聯(lián)手有望釋放公司優(yōu)質(zhì)的土地價值。
農(nóng)墾改革正當(dāng)時，改革排頭兵效應(yīng)凸顯。2017 年上半年農(nóng)墾改革明顯加速，各地的政策細(xì)則陸續(xù)出臺。作為農(nóng)墾改革的排頭兵，公司已于 2015 年率先實施了員工持股計劃，2016 年又引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行混改，基本完成了對虧損企業(yè)的剝離。此外，集團海量的土地資源也有望受益于農(nóng)墾改革，注入預(yù)期或?qū)⒉粩嗵嵘?br> 投資建議：整改收尾，公司輕裝上陣，未來伴隨農(nóng)墾改革推進(jìn)，盈利能力有望大幅增加。預(yù)計公司17-19 年歸母凈利潤分別為 8.48/10.37/11.70 億元，對應(yīng)當(dāng)前 EPS 分別為 0.48/0.58/0.66 元，PE 分別為 26/21/19X，給與“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)低于預(yù)期；農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌。
|
|
