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其中，Q3 單季收入和凈利環(huán)比大幅+22.0%和136.2%，Q3 業(yè)績略超預(yù)期，原因主要是：1）Q2 停工檢修商品銷量減少，Q3 實(shí)現(xiàn)正常運(yùn)營，銷量環(huán)比+48.6%；2）Q3 油價(jià)回升，帶來一定的庫存收益；加上合成樹脂和合成纖維Q3 毛利率環(huán)比擴(kuò)大帶來公司整體毛利率環(huán)比上升。
    Q4 油價(jià)環(huán)比繼續(xù)上升概率大，盈利或仍有提升。國際油價(jià)自Q3 末以來保持震蕩上行態(tài)勢，Q4 均價(jià)有望繼續(xù)上升，對(duì)公司煉油毛利率擴(kuò)大形成利好。另一方面，合成纖維市場受到需求旺季、及再生料禁用等措施支撐，行業(yè)景氣度維持高位，同樣對(duì)公司相應(yīng)板塊盈利帶來支撐。
    合成樹脂供需繼續(xù)保持平衡，合成纖維產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體復(fù)蘇。根據(jù)Bloomberg 統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2017~2020 年，全球乙烯產(chǎn)能CAGR=2.8%，消費(fèi)增速CAGR 約3.0%，供需總體保持平穩(wěn)，2018 年乙烯/聚乙烯可能受美國產(chǎn)能集中投放沖擊。丙烯/聚丙烯全球市場基本平衡，新增產(chǎn)能主要是中國的煤制烯烴，考慮到油價(jià)未來處于回升期，預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目將不久投產(chǎn)。2017 年以來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈滌綸、PTA 經(jīng)過之前三年的去產(chǎn)能，景氣已經(jīng)出現(xiàn)修復(fù)，預(yù)計(jì)趨勢將持續(xù)到2019 年，PX2019 年壓力將顯著增加。
    煉油行業(yè)群雄逐鹿，景氣程度有望持續(xù)攀升。隨著煉油行業(yè)供給側(cè)改革的進(jìn)行，浙江舟山4000 萬噸煉化一體化項(xiàng)目等大型煉化項(xiàng)目先后獲批，茂湛、鎮(zhèn)海、上海和南京四個(gè)世界級(jí)煉化基地升級(jí)優(yōu)化，成品油市場競爭將更趨白熱化。雖然行業(yè)內(nèi)煉油產(chǎn)能過剩，在低油價(jià)背景下，煉油將維持較高景氣度，2019 年開始景氣或小幅下滑。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。下半年裝置開工率低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇預(yù)期壓制產(chǎn)業(yè)鏈盈利的風(fēng)險(xiǎn)；國際油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；煤制烯烴產(chǎn)能增加拖累合成樹脂盈利的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測及估值。維持2017-19 年業(yè)績預(yù)期0.51/0.56/0.63 元/股，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE 為12/11/10 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。