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Q3 油價(jià)震蕩向上，布倫特原油價(jià)格從7 月初的47.90 美元/桶上漲至三季度末的57.51 美元/桶，上漲了9.61 美元/桶，考慮到公司一般有1 個(gè)月半左右的庫(kù)存，因此Q3 公司煉油業(yè)務(wù)有一定的庫(kù)存收益。
    Q3 乙烯、丙烯、丁二烯和苯乙烯等價(jià)差環(huán)比分別增加102、18、169 和92 美元/噸，苯、甲苯和PX 環(huán)比分別下降24、18 和15 美元/噸，煉化業(yè)務(wù)盈利環(huán)比改善。公司Q2 受檢修影響及烯烴回落等因素影響，業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)下滑，凈利率由Q1 的8.54%下滑至3.17%，但Q3 明顯回升至6.11%。
    2、煉油盈利將穩(wěn)中有升，傳統(tǒng)油頭烯烴景氣高點(diǎn)已過(guò)
    國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)的順利執(zhí)行，油品升級(jí)的穩(wěn)步推進(jìn)，在油價(jià)沒(méi)有大幅波動(dòng)的情況下，煉油業(yè)務(wù)盈利將穩(wěn)中有升，總體保持平穩(wěn)。
    2016 年以來(lái)由于大乙烯新增產(chǎn)能比較少，烯烴持續(xù)景氣，17Q1 傳統(tǒng)油頭乙烯盈利創(chuàng)2011 年以來(lái)最佳；我們維持傳統(tǒng)油頭烯烴景氣高點(diǎn)已過(guò)的觀點(diǎn)，隨著今年底到明年美國(guó)大量頁(yè)巖氣頭乙烯的投放，傳統(tǒng)油頭乙烯的盈利可能將有所回落。
    3、投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為50.83 億元、52.53 億元和55.32 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.47、0.49、0.51 元；對(duì)應(yīng)目前股價(jià)6.27 元，PE分別為13.3、12.9 和12.2 倍，維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)、化工產(chǎn)品盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)。