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由于公司二季度對部分裝置進(jìn)行了停工檢修，導(dǎo)致原油加工量同比下降7.48%，商品量比去年同期下降6.38%，同時(shí)二季度石化產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)導(dǎo)致毛利率下降影響上半年利潤。
    聚烯烴需求旺盛價(jià)格走高，乙烯景氣周期持續(xù)
    下半年聚酯塑料進(jìn)入需求旺季，價(jià)格逐漸走高公司毛利率回升。同時(shí)洋垃圾塑料禁止進(jìn)口從明年開始實(shí)施加劇供應(yīng)偏緊，有利于聚烯烴價(jià)格保持高位。短期看，我國近兩年新增乙烯產(chǎn)能有限，僅有中天合創(chuàng)、神華寧煤等少數(shù)幾個(gè)煤化工項(xiàng)目投產(chǎn)，新增產(chǎn)能不超過200 萬噸，而大型民營企業(yè)煉化一體化項(xiàng)目要2019 年之后才能釋放，我們判斷乙烯景氣周期持續(xù)。
    油價(jià)低位震蕩，煉油盈利穩(wěn)定
    上半年國際油價(jià)處于區(qū)間低位震蕩，但與去年同期相比均價(jià)仍大幅提升，未來隨著全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)需求增加，同時(shí)結(jié)合OPEC 限產(chǎn)油價(jià)有望緩慢復(fù)蘇。盡管國際油價(jià)上漲會帶來加工成本的增加，但是現(xiàn)行的成品油定價(jià)機(jī)制能夠使汽油、煤油、柴油的價(jià)格與原油價(jià)格形成聯(lián)動(dòng)同步上漲，不僅能夠抵消成本的增加，同時(shí)還能帶來原油及產(chǎn)成品庫存的增值收益。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.50 元、0.56 元、0.58 元，對應(yīng)PE 分別為14倍、12 倍、12 倍。當(dāng)前煉化行業(yè)處在景氣周期的高點(diǎn)，公司是純正的煉油化工一體化標(biāo)的，盈利能力強(qiáng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    國際油價(jià)單方向大幅下降；主要石油化工產(chǎn)品價(jià)格大幅走低；發(fā)生著火爆炸等安全生產(chǎn)事故導(dǎo)致停工。