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對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
    評(píng)論：
    旺季收入下滑趨勢(shì)改善，盈利水平穩(wěn)定。公司2017 年1-9 月收入增速同比減少11.79%，Q1-Q3 分別為-6.04%/-15.24%/-12.43%，暑期以來(lái)下滑趨勢(shì)有所改善，但總體依然承壓。Q3 單季凈利率38.3%，同比提升0.9pcts，環(huán)比增0.7pcts，盈利水平保持穩(wěn)定。1-8 月麗江市游客接待量2834.66 萬(wàn)人次/+18.4%，維持快速增長(zhǎng)。但由于4 月以來(lái)云南省相關(guān)部門(mén)開(kāi)展旅游市場(chǎng)秩序整治工作，旅行社相關(guān)政策調(diào)整引發(fā)短期旅游市場(chǎng)波動(dòng)，團(tuán)隊(duì)游下降態(tài)勢(shì)較為明顯。目前公司經(jīng)營(yíng)的三條索道團(tuán)隊(duì)游客占比依然較高（大索道、云杉坪索道團(tuán)散比80%-20%，牦牛坪55%-45%），預(yù)計(jì)前三季度索道接待游客量下滑5%-10%。演出業(yè)務(wù)方面，團(tuán)隊(duì)游客占印象麗江游客比重9 成以上，但考慮暑期政府推動(dòng)旅游優(yōu)惠政策，游客在麗江停留天數(shù)增加至2.42天（延長(zhǎng)約3小時(shí)），因此預(yù)計(jì)印象麗江前三季度接待量下滑約25%，凈利潤(rùn)下滑約30%，較上半年有所收窄。
    出資設(shè)立演藝公司，拓展盈利環(huán)節(jié)。公司公告擬以現(xiàn)金出資600 萬(wàn)元與稻城亞丁景區(qū)旅游公司合資設(shè)立稻城亞丁演藝公司，經(jīng)營(yíng)范圍包含營(yíng)業(yè)性演出及旅游服務(wù)等。近年伴隨團(tuán)隊(duì)游客減少，自駕深度游、家庭自駕游逐漸成為大眾出行方式，2017 年黃金周稻城亞丁接待游客人次同比增長(zhǎng)40%以上，成為全國(guó)第二大熱門(mén)景區(qū)，此舉標(biāo)志著公司積極拓展盈利環(huán)節(jié)、持續(xù)深化大香格里拉生態(tài)旅游圈布局的戰(zhàn)略意愿。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    自然災(zāi)害、投資項(xiàng)目周期過(guò)長(zhǎng)、印象業(yè)務(wù)加劇下滑、酒店扭虧不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議
    公司先后完成對(duì)香格里拉、瀘沽湖等稀缺核心資源的控制，循序漸進(jìn)推進(jìn)在建項(xiàng)目，不斷完善滇西北大旅游生態(tài)圈布局，在平穩(wěn)發(fā)展中尋求突破。今年以來(lái)受當(dāng)?shù)芈糜问袌?chǎng)環(huán)境因素影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)短期承壓，長(zhǎng)期來(lái)看隨著影響逐漸消退，業(yè)績(jī)?nèi)詫⒒貧w良性增長(zhǎng)。維持2017-2019 年攤薄后EPS 預(yù)測(cè)0.42/0.48/0.54 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 為23X，維持“增持”評(píng)級(jí)。