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公司預(yù)計(jì)2017 年1~9 月歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-30%~10%。
    投資要點(diǎn)：
    云南旅游市場(chǎng)整治及旅行社政策調(diào)整，造成公司索道和演藝客流下滑。2017 年以來，云南省加大了對(duì)旅游市場(chǎng)不規(guī)范行為的整治工作，并出臺(tái)了系列監(jiān)管措施。尤其是今年3 月，省旅委發(fā)布了被稱為史上“最嚴(yán)治理措施”的22 條整頓措施，規(guī)定了旅游購(gòu)物、導(dǎo)游、景區(qū)管理等諸多內(nèi)容。在此背景下，公司索道和演藝項(xiàng)目客流受到一定程度影響。
    團(tuán)客占比較高的云杉坪和印象麗江游客量下滑明顯。公司三條索道共接待游客166 萬人次，同比下降8.1%。大索道、云杉坪和牦牛坪索道分別接待117 萬人次、43.2 萬人次和5.6 萬人次，同比分別降3.5%、降22.7%和增68.5%。印象麗江共接待游客51 萬人次，同比降32.7%。
    公司經(jīng)營(yíng)主力仍為索道業(yè)務(wù)，其貢獻(xiàn)公司上半年59%營(yíng)收比重和71%毛利比重。索道業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87 億元，同比降10.6%；毛利率同比降0.77PCT 至88.23%。印象麗江實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5332 萬元，同比降34.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1975 萬元，同比降47.2%。整體看，公司索道業(yè)務(wù)受到整治沖擊較小，但演藝項(xiàng)目因團(tuán)客占比較高，在受到旅游整治影響同時(shí)受到同類項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，客流和利潤(rùn)下滑幅度較大。面對(duì)不利局面，公司積極通過大索道和演藝項(xiàng)目聯(lián)票、加大對(duì)散客營(yíng)銷等措施來減輕影響。
    酒店板塊同比減虧268 萬元。公司酒店板塊（包含洲際酒店、英迪格酒店、麗世酒店和5566 商業(yè)街）上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4158 萬元，同比降2.2%；經(jīng)營(yíng)虧損1547 萬元，同比減虧268 萬元；板塊毛利率同比提升5.15PCT至57.57%。公司酒店板塊定位相對(duì)高端，經(jīng)營(yíng)受到旅游整治影響較小，毛利率同比提升，處于持續(xù)減虧狀態(tài)中。
    積極布局大香格里拉生態(tài)旅游圈。自2016 年以來，公司積極參與對(duì)外投資項(xiàng)目，曾參與航空旅游項(xiàng)目，與日喀則旅游局簽訂合作開發(fā)協(xié)議、收購(gòu)云杉坪、聯(lián)合開發(fā)運(yùn)營(yíng)雪域扎西賓館項(xiàng)目、參股麗江裸美樂生態(tài)文化旅游公司等。公司積極與各地政府和企業(yè)合作，搶占優(yōu)勢(shì)資源，延伸拓展滇川藏大香格里拉生態(tài)旅游圈，體現(xiàn)強(qiáng)勁外延發(fā)展勢(shì)頭。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司現(xiàn)金流充沛，截止6 月30 日現(xiàn)金及等價(jià)物余額近14.7 億元。公司未來發(fā)展看點(diǎn)包括外延發(fā)展預(yù)期及與華邦健康的合作可能性。調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017~ 2018 年EPS 分別為0.38元和0.43 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為29 和25 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)事件及自然災(zāi)害；競(jìng)爭(zhēng)加??；經(jīng)濟(jì)低迷；政策持續(xù)趨嚴(yán)；公司外延發(fā)展不確定性