>> 廣發(fā)證券-恒立液壓（601100）行業(yè)持續(xù)復蘇，規(guī)模優(yōu)勢突出盈利彈性-171031
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，代川 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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由于行業(yè)景氣度持續(xù)上行，挖機油缸價格獲得較大支撐，根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)測算，2017 年公司挖機油缸單價約為3940 元/只，同比增長17.84%，相對于2016 年底提升約3%。下游挖掘機需求1-9 月實現(xiàn)銷量10.19 萬臺，同比增長100.15%，公司作為行業(yè)核心的油缸提供商，充分受益下游需求彈性，規(guī)模優(yōu)勢顯著。
小挖泵閥新產(chǎn)品逐步放量，液壓系統(tǒng)業(yè)務增長迅速
泵閥業(yè)務方面，公司15 噸以下小型挖掘機用泵閥實現(xiàn)量產(chǎn)，銷售收入同比增長101%，同時，面向新興行業(yè)（如軌道交通等）的液壓系統(tǒng)保持良好的增長勢頭，液壓科技收入同比增長 360.14%。新業(yè)務的持續(xù)突破和油缸業(yè)務的規(guī)模優(yōu)勢共同驅動公司盈利能力恢復良好，前三季度公司綜合毛利率提升了12 個百分點，銷售費用率和管理費用率同比減少了7.36 個百分點，凈利率水平恢復到13.65%，同比提升了9.04 個百分點。
投資建議：我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為27.38/34.28/40.55億元，EPS 分別為0.55、0.74 和0.88 元/股，基于當前股價的PE 水平分別為36x/26x/22x?；诠こ虣C械行業(yè)需求復蘇，泵閥產(chǎn)品逐步貢獻業(yè)績，并且公司在海外的業(yè)務持續(xù)布局與突破，我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。
風險提示：工程機械需求下滑帶動油缸業(yè)務下滑；泵閥業(yè)務批量化供應不及預期；液壓系統(tǒng)業(yè)務不及預期。
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