>> 中信建投-愛施德（002416）分銷主業(yè)經(jīng)營改善，金融服務業(yè)務積極拓展-171031
| 上傳日期： |
2017/11/1 |
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買入 |
作者： |
武超則 |
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前三季度營收同比增長 13.73%，毛利為11.54 億元，同比增長 18.36%。2）前三季度投資收益 1.16 億，同比增長 624.15%，主要原因是公司轉讓中國信貸股票。從今年3 月 9 日到 9 月 28 日，愛施德（香港）分 7 次轉讓部分持有的中國信貸的股權，實現(xiàn)稅前投資收益為 1.15 億港幣，截止目前，公司仍然持有中國信貸股權 4.79 億股。
毛利率提升，三費率下降，分銷主業(yè)經(jīng)營管理向好
1）智能終端產品的分銷業(yè)務為公司絕對主業(yè)，收入占比大約在85%，且客戶規(guī)模國內領先，超過 10 萬家。2）報告期內，公司持續(xù)提升效率和服務能力，改善經(jīng)營管理，鞏固并擴大原有合作品牌的深度、廣度、緊密度，自營零售體系建設贏得合作品牌廠家的高度認可，新業(yè)務合伙制運營模式和創(chuàng)新機制進一步推進落實。3）從效果來看，今年前三季度公司毛利率、費用率同比顯著下降，改善經(jīng)營管理卓有成效。
拓展供應鏈金融服務，協(xié)同主業(yè)，打造“產+融”結合的銷售服務平臺，未來值得期待
1）公司為智能終端國內領先分銷商，產業(yè)鏈上下游資源豐富。憑借此優(yōu)勢，公司以小額貸款、貿易融資、商業(yè)保理等方式向上下游客戶提供高效便捷的供應鏈金融服務，同時對大宗商品的供應鏈金融和消費金融進行初步嘗試。此項業(yè)務發(fā)展迅速。2）“產+融”結合，發(fā)揮行業(yè)核心企業(yè)的優(yōu)勢。公司掌握上下游客戶的運營和資信狀況，可快速、精準地響應上下游客戶的資金需求，并為其提供差異化、高效的金融服務。3）此外結合公司的電商業(yè)務，整體來看，公司正由傳統(tǒng)的分銷商向提供“基礎智能終端銷售+金融+互聯(lián)網(wǎng)”優(yōu)秀供應鏈服務商轉變，各板塊布局已基本齊全，并且能夠實現(xiàn)盈利，雖然規(guī)模不大，但未來發(fā)展值得期待。
投資建議
公司為國內傳統(tǒng)智能終端分銷龍頭，客戶規(guī)模龐大且穩(wěn)定，主業(yè)經(jīng)營管理持續(xù)改善、優(yōu)化產品結構、提升效率、控制成本，主業(yè)利潤有望持續(xù)增長；供應鏈金融服務發(fā)展迅速，協(xié)同主業(yè)打造“產+融”消費服務平臺，依托公司在產業(yè)鏈上下游的核心位置，可快速、精準地響應上下游客戶的資金需求，提供差異化、高效的金融服務；此外移動轉售業(yè)務、電商平臺業(yè)務也發(fā)展。整體來看公司由傳統(tǒng)的分銷商向“基礎智能終端銷售+金融+互聯(lián)網(wǎng)”的優(yōu)秀供應鏈服務商轉變，主業(yè)經(jīng)營改善釋放利潤，多板塊業(yè)務協(xié)同拓寬盈利空間，未來發(fā)展值得期待。我們預測公司 2017-2018 年凈利潤分別為 4.0 億、5.2 億，對應 PE 為 27X、24X。
風險提示
金融政策變化影響公司經(jīng)營業(yè)績；智能手機更新迭代有可能影響市場競爭格局；
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