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    評論：
    前三季度增長穩(wěn)健，符合預期。公司第三季度業(yè)績增速較上半年有所提升。工業(yè)板塊預計前三季度實現(xiàn)兩位數(shù)增長，其中母公司實現(xiàn)收入、凈利潤20.55、5.21 億元，同比+7.36%、+7.34%，增長穩(wěn)健；同仁堂國藥實現(xiàn)收入、凈利潤9.38、3.82 億元，同比+15.66%、14.37%，保持較快增長；同仁堂科技實現(xiàn)收入、凈利潤37.27、5.49 億元，同比+5.10%、1.86%，預計由于產能受限和驢皮價格上漲所致。未來隨著公司位于前處理生產基地的口服液車間及新建大興生產基地的正式投產，產能瓶頸將逐步緩解，工業(yè)板塊增速有望加快。商業(yè)板塊，公司店面上半年已經達到622 家，2017Q3預計繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
    費用控制良好，現(xiàn)金流表現(xiàn)出色。前三季度公司銷售費用率為20.02%，同比-0.42pcts；管理費用率9.07%，同比+0.40pcts；財務費用率0.00%，同比+0.12pcts，各項費用率整體保持穩(wěn)定。公司前三季度應付賬款27.55 億元，同比增長23.1%，顯示較強的議價能力。前三季度公司經營性現(xiàn)金流10.85 億元，同比+20.96%，且規(guī)模超過凈利潤，盈利質量維持較高水平，經營情況較好。
    經典名方審批簡化，看好公司長期發(fā)展。CFDA10 月初發(fā)布了《中藥經典名方復方制劑簡化注冊審批管理規(guī)定（征求意見稿）》，未來國家公布的目錄中的中藥復方制劑申請上市符合條件可以免臨床試驗。我們預計公司憑借強大的中成藥研發(fā)實力和經典名方儲備，將受益于政策紅利，新品上市速度有望加快。
    風險因素：產能投放進度低于預期、原材料價格上漲，國改進展低于預期。
    維持“增持”評級。公司是老字號中成藥龍頭企業(yè)，品牌、產品、渠道俱佳，公司新建生產基地投產在即， 看好公司未來發(fā)展， 維持公司2017/2018/2019 年EPS 預測0.76/0.87/1.00 元。中長期看隨著國企改革的加速公司估值仍有上升空間，參照可比公司給予2018 年45 倍PE，對應目標價39.15 元，維持“增持”評級。