>> 興業(yè)證券-至純科技（603690）受益本輪半導體投資浪潮，進口替代產(chǎn)業(yè)邏輯優(yōu)先兌現(xiàn)-171109
| 上傳日期： |
2017/11/10 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
成尚汶，滿在朋 |
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18年地利、天時兼?zhèn)?，大陸本土晶圓廠主導本輪投資，部分國產(chǎn)設備企業(yè)已具備分享本輪投資浪潮的能力。
受益本輪半導體投資浪潮，進口替代產(chǎn)業(yè)邏輯優(yōu)先兌現(xiàn)。1）高純工藝系統(tǒng)采購時間節(jié)點先于生產(chǎn)制程設備；2）高純工藝系統(tǒng)技術成熟度更高，有望先于生產(chǎn)制程設備實現(xiàn)大規(guī)模進口替代。公司技術實力已經(jīng)得到充分檢驗，今年新簽訂單中，有一大批優(yōu)質(zhì)用戶，如和輝、華力、中芯國際、長鑫（睿力）、海力士等一批重點項目，其中公司9月份中標上海華力特氣供給及分配系統(tǒng)集成項目，預計合同金額大于1.3億元。預計2017-2020年大陸新建晶圓廠對高純工藝系統(tǒng)需求超過390億元，本輪晶圓廠投資浪潮由大陸本土廠商主導，至純科技獲得上海華力特氣包合同，證明公司技術實力已經(jīng)得到國內(nèi)主流晶圓廠認可，必將為公司在后續(xù)業(yè)務開拓中帶來良好示范效應，加速國產(chǎn)替代進口的進程。
高純工藝系統(tǒng)有望復制盾構(gòu)機的路徑，在較短時間內(nèi)大規(guī)模進口替代。軟土盾構(gòu)機2012年國產(chǎn)化率不足30%，2016年迅速提升至90%，其原因主要有兩點：1）國產(chǎn)盾構(gòu)機在技術已經(jīng)過硬，能夠滿足地鐵施工需求；2）國產(chǎn)盾構(gòu)機供應商和下游客戶均有非常高的集中度，良好的產(chǎn)業(yè)競爭格局，促使國產(chǎn)盾構(gòu)機企業(yè)能夠把握"十二五"地鐵投資浪潮帶來的機遇，快速實現(xiàn)進口替代。高純工藝系統(tǒng)行業(yè)同樣具備良好的產(chǎn)業(yè)競爭格局，下游的國內(nèi)晶圓廠具備極高的行業(yè)集中度，包括至純科技在內(nèi)，國內(nèi)僅兩家主要供應商，因此我們判斷高純工藝系統(tǒng)有望復制盾構(gòu)機進口替代路徑，國內(nèi)供應商中以至純科技為代表的行業(yè)龍頭的有望在較短時間內(nèi)實現(xiàn)大規(guī)模進口替代。
股權激勵解鎖條件高要求，要求未來三年業(yè)績復合增長39%。公司向高管及核心人員共計發(fā)行240萬股限制性股票，授予價格為9.85元/股，業(yè)績考核要求為以2016年凈利潤0.45億元為基數(shù)，2017~2019年凈利潤增長率不低于30%/100%/170%，我們根據(jù)公司股權激勵解鎖條件，對公司業(yè)績進行保守預估，預計公司2017-2019年EPS分別為0.29/0.46/0.64元。
風險提示：新客戶開拓不及預期；半導體行業(yè)投資低于預期。
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