>> 招商證券-廣和通（300638）通信模塊發(fā)展穩(wěn)健，海外增速助力增長(zhǎng)-171111
| 上傳日期： |
2017/11/13 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
周炎，王林 |
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第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.35 億元，較上年同期增長(zhǎng)67.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1099.59 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.41%，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?，單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俳咏鼧I(yè)績(jī)預(yù)告上限。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要通信模塊銷(xiāo)售量提升以及PC 業(yè)務(wù)的拓展，同時(shí)拓展海外業(yè)務(wù)，使得整體收入增速提升。受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的加速發(fā)展，模塊業(yè)務(wù)的毛利率水平穩(wěn)中有升，帶動(dòng)整體毛利率提升。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行PC 行業(yè)的市場(chǎng)拓展并持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，致使銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)100%，導(dǎo)致整體凈利潤(rùn)增速不及收入增速。受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)加速發(fā)展，尤其是電信運(yùn)營(yíng)商加大NB-IoT 模塊的補(bǔ)貼力度，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)公司模塊業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
2、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)加速，三大運(yùn)營(yíng)商齊推進(jìn)
今年6 月份IDC 數(shù)據(jù)表示，到2020 年，全球物聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.7萬(wàn)億，從14 年的6558 億美元，以年復(fù)合增長(zhǎng)率16.9%的速率快速攀升。思科、華為、愛(ài)立信預(yù)計(jì)2020 年全球市場(chǎng)連接數(shù)規(guī)模將達(dá)到500 億，中國(guó)市場(chǎng)的連接數(shù)有望突破100 億。目前國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商加速推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中國(guó)聯(lián)通將物聯(lián)網(wǎng)列為其大重點(diǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，全面推進(jìn)IoT 的產(chǎn)業(yè)合作，構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)OpenLab；中國(guó)移動(dòng)全面實(shí)施“大連接”戰(zhàn)略，計(jì)劃2017年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)NB-IoT 的全面商用，全年智能連接數(shù)增加1 億戶，總規(guī)模達(dá)到2 億戶；中國(guó)電信也一直致力于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展，實(shí)施億元補(bǔ)貼物聯(lián)網(wǎng)模塊。
3、無(wú)線通信模塊產(chǎn)品全布局，有望助力公司實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展
公司專注于物聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的無(wú)線通信領(lǐng)域，為全球客戶提供無(wú)線通信模塊和解決方案，是無(wú)線通信模塊的主流供應(yīng)商，已成為連接物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中芯片廠商、終端客戶、平臺(tái)和運(yùn)營(yíng)商的核心紐帶。目前，全球正處于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展“網(wǎng)”“端”先行時(shí)代，公司將依托模塊業(yè)務(wù)的深厚沉淀，受益于行業(yè)發(fā)展紅利，逐步形成完備的無(wú)線模塊產(chǎn)品品類，并向終端應(yīng)用領(lǐng)域初步滲透延伸。未來(lái)，隨著物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的加速發(fā)展，對(duì)于終端的需求將持續(xù)加大，伴隨 NB-IoT 和4G 產(chǎn)品應(yīng)用落地的加速，公司有望依托先發(fā)優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)的市場(chǎng)地位，逐步在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。
4、投資建議：首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”。我們看好公司在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的卡位優(yōu)勢(shì)，以及伴隨行業(yè)連接數(shù)和終端數(shù)量的爆發(fā)帶來(lái)模塊需求的持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017-2019 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5026.4 萬(wàn)元、6708.2 萬(wàn)元、9036.1 萬(wàn)元。首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”，當(dāng)前市值36.2 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為72 倍、54 倍、40 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期。
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