>> 中信建投-聯(lián)美控股（600167）區(qū)域供熱龍頭加碼清潔能源，內(nèi)生蓄力外延可期-171113
| 上傳日期： |
2017/11/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王祎佳 |
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供熱龍頭加碼可再生清潔能源利用，內(nèi)生外延思路清晰
內(nèi)生方面：2016 年底公司供暖與接網(wǎng)面積分別提升至4600和6160 萬平米，同時獲得已獲批未開發(fā)面積7000 萬平米，預計2017 年年底供熱面積可達6000 萬平米。從遠期規(guī)劃來看，預計在沈陽區(qū)域內(nèi)，公司供熱面積有望達到1.5 億平米，占沈陽中心城區(qū)供熱總規(guī)劃面積30%以上，內(nèi)生增長潛力巨大。同時，公司通過整合旗下資產(chǎn)資源，增加了燃煤高效熱電聯(lián)產(chǎn)、水源熱泵供熱、生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)節(jié)能環(huán)保技術(shù)，未來將以更加節(jié)能、環(huán)保的方式提供供熱供暖服務。
外延方面：2017 年，公司中標沈陽市皇姑區(qū)供暖公司特許經(jīng)營權(quán)租賃項目，并成功與遼寧省撫順勝利經(jīng)3 濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽署框架協(xié)議，對現(xiàn)有業(yè)務成功進行復制擴張，打開了環(huán)保清潔能源業(yè)務外延拓展的大門，未來擁有良好市場空間，外延擴展可期。
財務指標彰顯標的優(yōu)質(zhì)屬性
縱觀公司過去十年發(fā)展，營收和凈利潤增速一直保持正向增長，且增速相對穩(wěn)定；2016 年綜合毛利率達46.62%，凈利率達35.01%，ROE 達28.17%，均處于行業(yè)領(lǐng)先位置；期間費用率處于行業(yè)較低水平，顯示了良好的費用管控能力；接網(wǎng)費計入的遞延收益項目在負債中占比較高，剔除該因素影響，實際有息負債率較低。
首次覆蓋，給予買入評級
作為管理能力優(yōu)質(zhì)，技術(shù)水平領(lǐng)先的區(qū)域供暖龍頭企業(yè)，公司在供暖和接網(wǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基礎之上，積極拓展可再生能源熱電聯(lián)產(chǎn)，加碼環(huán)保清潔利用，致力于成為環(huán)保及清潔能源利用綜合服務商。公司內(nèi)生及外延發(fā)展思路清晰；52 億在手現(xiàn)金，為業(yè)務拓展提供充足彈藥；大股東實力雄厚，提供資源整合優(yōu)勢。預計公司2017-2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為27.26、32.85、37.64 億元，歸母凈利潤分別為9.02、11.33、12.81 億元，對應EPS 分別為1.33、1.67、1.88 元，首次覆蓋，給予買入評級。
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