>> 申萬宏源-聯(lián)美控股(600167)優(yōu)質環(huán)保供熱龍頭 現(xiàn)金充沛項目擴張?zhí)崴?170727
| 上傳日期： |
2017/7/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，王璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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16 年公司實現(xiàn)收入20.44 億，實現(xiàn)歸母凈利潤6.99 億元，分別同比增長170%和295%。今年一季度公司收入和歸母凈利潤分別同比增長23.33%和41.56%，公司業(yè)績高增長持續(xù)。
資產注入推動公司供熱業(yè)務重回高增長通道，引入清潔能源和能源管理平臺技術助力公司轉型。16 年資產注入后，公司供熱地塊從沈陽渾南區(qū)拓展至沈陽北部商貿金融開發(fā)區(qū)、沈水灣地區(qū)等五大區(qū)域，收獲新地塊尚處于建設期，助力公司供熱業(yè)務重回高增長通道。本次注入的沈陽新北和國惠新能源公司旗下?lián)碛猩镔|熱電聯(lián)產、污水源熱泵項目，國惠新能源具備多項國內領先清潔供熱技術，同時其“互聯(lián)網+”能源管理系統(tǒng)已在公司全面推廣。傳統(tǒng)供熱運營商逐步轉型清潔能源+能源管理。
技術+管理實力突出，公司盈利能力持續(xù)領先同行。公司精細化管理實力突出，能效及成本控制能力顯著優(yōu)于同行，多年來公司供熱業(yè)務毛利率水平一直遠高于行業(yè)平均。本次資產收購完成后，協(xié)同效應初步顯現(xiàn)，2016 年公司供熱業(yè)務毛利率進一步上升至33.82%，遠高于同期行業(yè)平均的13.39%。同時，公司積極推廣旗下“互聯(lián)網+”能源管理技術，提升公司管理體系技術水平，進一步推動盈利能力提升。
轉型環(huán)保新能源運營商，異地擴張之路有望加速。近年來政策持續(xù)加碼，清潔供熱成未來大趨勢。公司在傳統(tǒng)供熱領域具備多年的技術積累，盈利能力持續(xù)遠高于同行印證公司實力。公司具備多種清潔能源供熱項目運作經驗，有助于公司因地制宜開展清潔能源供熱。公司“互聯(lián)網+”能源管理平臺先進，有助于公司將優(yōu)質的管理直接輸出，實現(xiàn)項目快速擴張。公司目前已有泰州項目的成功經驗，3 月份公告與遼寧撫順經開區(qū)達成生物質項目框架協(xié)議，7 月份公告中標沈陽皇姑區(qū)供暖特許經營。公司軟硬件實力兼?zhèn)?，自?輕資產運營雙管齊下，異地擴張步伐有望全面提速。
盈利預測及投資評級：考慮公司供暖業(yè)務、接網業(yè)務步入擴張期，政策持續(xù)推動清潔集中供暖，公司供暖項目異地擴張有望全面提速，我們上調公司17~19 年歸母凈利潤分別為9.01、12.20、15.99 億元（上調前分別為8.83、10.86 和13.21 億元），EPS 分別為1.02、1.39、1.82 元/股，對應PE 分別為23、17 和13 倍。公司估值水平低于行業(yè)平均（17 年25 倍），考慮未來3 年業(yè)績30%左右的高增長，且公司在手資金充沛，軟硬件擴張可復制性強，維持“買入”評級。
風險提示：運營區(qū)域內供熱面積增長速度不及預期
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