>> 國泰君安-豫園股份(600655)業(yè)績承諾出爐,快樂時尚平臺不止于地產-171121
| 上傳日期： |
2017/11/21 |
大小： |
480KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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若增發(fā)完成，復星持股將上升至69.7%，進一步明確公司快樂時尚平臺定位。此次注入資產承諾2018-2020 年合計扣非凈利潤不低于70 億元，現(xiàn)金回籠有望促進公司珠寶、旅游等板塊內生外延加速發(fā)展。維持公司2017-2019 年EPS 為0.51/0.58/0.65元（暫不考慮此次增發(fā)影響）。維持目標價13.77 元，“增持”評級。
優(yōu)質物業(yè)資產注入，國資參與彰顯目標一致。公司此次擬以9.98 元/股，分別向復星系與黃埔國資發(fā)行24.28 億/1.62 億股，總作價258.5億元收購復星旗下上海星泓等 26 家公司和黃埔國資旗下新元房產。
業(yè)績承諾保障盈利與現(xiàn)金流。復星系對注入資產中收益法評估的價值173 億資產（占注入資產價值70%）給出了2018-2020 年合計扣非凈利潤不低于70 億的業(yè)績承諾，剩余資產由于評估方式不同尚未給出業(yè)績承諾，因此，全部注入資產的實際凈利潤有望高于此次承諾值。
快樂時尚平臺不止于地產，珠寶、旅游協(xié)同發(fā)展可期。若此次增發(fā)完成，復星系將合計持有公司69.7%股份，取得絕對持股后，復星對公司戰(zhàn)略投入有望進一步加強。此外，黃埔國資委自此同樣注入豫園附近優(yōu)質物業(yè)，體現(xiàn)出國資委與復星在共同做大公司、建設新豫園方面的高度一致性。后續(xù)，豫園珠寶、旅游等業(yè)務經(jīng)歷重新定位后，有望依托復星資源，內生外延加速發(fā)展，共同打造快樂時尚平臺。
風險提示：金價大幅波動對產品銷售和投資收益產生負面影響等。
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