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我們預(yù)計(jì)公司17-19 年eps 分別為1.4/1.75/2.71 元，對應(yīng)18 年10.9X 估值。
    評論：
    1、 一汽財(cái)務(wù)處快速增長期，公司作為參股企業(yè)分紅高增長可期
    為了適應(yīng)一汽財(cái)務(wù)的快速增長，公司同比增資2.1 億元，今年由于一汽財(cái)務(wù)資金面緊張因素分紅減少（16 年3000 萬、17 年1500 萬、18 年受益高增長分紅提升為大概率事件）、但一汽財(cái)務(wù)本身業(yè)務(wù)高增長，分紅受政策變化同期減少，但一汽財(cái)務(wù)全年同比增速有望實(shí)現(xiàn)85%以上增長，我們預(yù)計(jì)18 年分紅將超預(yù)期（以17 年的業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)）。目前行業(yè)汽車金融滲透率平均為40%，主機(jī)廠汽車金融作為優(yōu)先級最高品種，替代過往的終端促銷，在促進(jìn)銷量、消費(fèi)升級同時(shí)取得快速增長。合資品牌汽車金融滲透率較低，目前一汽大眾、一汽豐田滲透率約30%，提升空間大。這為一汽財(cái)務(wù)的快速增長奠定了基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)一汽財(cái)務(wù)在未來3-5年仍將維持快速增長，公司和一汽轎車作為參股企業(yè)，均受益該增長。
    2、核心邏輯：大眾周期彈性最大品種，15X 估值低估安全底
    推薦邏輯一：大眾迎來2000 年以來的最強(qiáng)SUV 周期。
    大眾在國內(nèi)轎車市場占據(jù)27.5%份額，但SUV 市場僅5.6%，未來三年，一汽大眾共推出5 款全新SUV，同時(shí)17-18 亦是奧迪、大眾六年一換代的換代大年。
    推薦邏輯二： 公司70%盈利來自一汽大眾，未來伴隨大眾四地建廠。
    一汽大眾計(jì)劃于18、19 年推出5 款SUV 新車型，分布青島、天津、佛山、成都四大基地，126 萬產(chǎn)能擴(kuò)張為車企之最。公司作為一汽大眾核心零部件平臺，為大眾、奧迪車型配套車輪、車燈、保險(xiǎn)杠、座椅等核心內(nèi)外飾件，70%收入來自一汽大眾，將顯著受益于大眾周期迎來高速增長。
    推薦邏輯三：預(yù)計(jì)18-20 年一汽大眾銷量同比增長+15%/+35%/+18%，富維彈性高于整車。
    主機(jī)廠周期對零部件的彈性來源于“量升價(jià)提”，享受下游銷量增速同時(shí)，內(nèi)外飾每年年降3-5%，新車上市第一年無疑是盈利結(jié)構(gòu)最優(yōu)之年。綜合兩方面因素，我們預(yù)計(jì)公司17-19 年eps 分別為1.4/1.75/2.71 元，對應(yīng)18 年10.9X 估值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：四季度大眾銷量不及預(yù)期